东吴证券：给予珀莱雅增持评级

2022-03-10东吴证券股份有限公司汤军,吴劲草,张家璇,宋小雯对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《2022年1-2月业绩点评：收入、利润分别同增30%、35%；38节战报各品牌数据亮眼》，本报告对珀莱雅给出增持评级，当前股价为183.66元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为98.74%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中银证券的杨志威。

珀莱雅(603605)

事件：公司发布2022年1-2月经营数据公告，1-2月期间，公司实现营业总收入6.3亿，同比增长30%；实现归母净利0.6亿，同比增长35%。

珀莱雅官方发布3·8节战报，公司各品牌销售均取得较快增长。（1）珀莱雅：①增速：主品牌珀莱雅天猫同比增长超过200%，抖音同比增长超过100%，销量进入天猫美妆行业前五名，在天猫国货美妆和京东国货护肤排名中均位列第一。②大单品：多款明星大单品销售成绩亮眼。王牌大单品套组“早C晚A”累计销量超7.8万件，双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒霜等明星产品销售表现均十分出色。③营销：品牌曝光口碑双增长。3·8特别策划《醒狮少女》主题短片，深化品牌内涵，话题热度破1.2亿，成为现象级营销案例；线下联名广告海报在多城地标投放，品牌影响力进一步扩大。④抖音渠道：抖音官方自播间位列抖音美妆蓝V排行榜第一名，上千位达人多平台强势种草，累计4.5亿互动传播。（2）彩棠：①增速：彩棠GMV同比去年增长超400%，开卖40分钟突破去年3.8全时段GMV。②大单品：多产品数据靓丽。大师修容盘蝉联高光品类第一，大师妆前乳获妆前品类第四，双拼高光获高光品类第三，新品遮瑕盘获遮瑕品类第四。③自播：品牌创始人唐毅空降天猫店铺自播，当日稳居新锐美妆榜榜首；抖音自播位列国货彩妆第二名，累计观看量突破60万次，GMV同比去年增长1800%。

大单品策略卓有成效，以彩棠为代表的第二品牌曲线实现高速增长。（1）大单品：红宝石精华、双抗精华等多个大单品销售高增，未来除了围绕既有大单品进行升级推广，美白、面膜等全新大单品系列的推出将为主品牌贡献新增量。随着线上渠道拓展加速，预计大单品营收占比不断提升。（2）第二品牌曲线：定位为“中国风+化妆师”的品牌，持续调整团队架构，增速持续强劲，年内有望持续放量；头皮护理品牌Off&Relax蓄势待发，有望在新赛道开辟增长空间。

盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，多平台布局领先，大单品策略顺利落实，我们维持2021-2023年归母净利润预测5.83/7.18/8.89亿元，同比增长22.6%/23.1%/23.8%。对应动态PE为58/47/38倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品牌拓展不及预期等。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为219.09。证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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