[摘要]
前三季度，公司实现收入9.41亿，同比下降13.43%；归属上市公司股东净利润4751万，同比增长1.54%。公司传统业务低迷，但化妆品业务投资收益符合预期。公司线下渠道依靠上海月沣，线上渠道依靠杭州悠可，而广州栋方则有望为公司输出优秀品牌，看好公司化妆品产业布局。考虑到公司传统业务低预期，下调公司盈利预期，预计14-15年EPS分别为0.19元、0.26元和0.37元，当前股价对应PE分别为72倍、53倍和36倍，维持“推荐”评级。
事件：公司发布三季报，前三季度实现收入9.41亿，同比下降13.43%；归属上市公司股东净利润4751万，同比增长1.54%。公司同时预计全年归属于上市公司股东净利润为4607万到6234万，同比增长-15.00%-15.00%。
传统业务低迷，化妆品业务投资收益符合预期：新材料蜡烛业务方面，公司以出口为主，14年受到市场竞争加剧，加上人民币对美元汇率的波动，在出口外销方面受到一定影响。而油品贸易业务方面，受到市场因素影响，收入规模出现下滑。前三季度收入9.41亿，同比下滑13.43%。
从毛利率数据上看，前三季度毛利率为15.01%，与去年同期基本持平，公司在传统业务上的盈利能力依然稳健。从投资收益数据上看，前三季度投资收益为728万，主要来自于广州栋方和杭州悠可的投资收益。而从半年报数据上看，投资收益仅为207万，三季度单季度实现投资收益521万，广州栋方盈利的季节性不明显，而杭州悠可的盈利季节性较强，主要集中在下半年，特别是四季度，我们认为三季度单季度521万的投资收益是符合预期的。
收购上海月沣，打通线下渠道：10月22日，公司公告收购报告书，拟收购上海月沣60%股权。上海月沣是一家化妆品品牌营销渠道运营商，主要通过屈臣氏、万宁等个人用品连锁店来销售肌养晶、美津植秀品牌。
屈臣氏、万宁渠道属于比较高效的渠道，近年来相比百货、商超的发展速度要快得多。目前肌养晶、美津植秀的销售情况良好。上海月沣与屈臣氏和万宁合作的店数已经是百家级，未来更可能达到千家级。收购上海月沣，有利于公司迅速开辟化妆品线下渠道，实现线下渠道与线上渠道的互补。未来广州栋方的品牌输出完全可以通过上海月沣去销售。
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