券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

红旗连锁:国内稀缺规模化盈利便利店龙头,主业增速边际向好

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正 日期：2019-07-25

市场没有充分认识到国内规模化盈利便利店龙头的稀缺性及成长性。 1) 便利店兴起于日本, 并呈现高渗透率、高增速、高集中度的行业格局: 据日本经济产业省及日本国家统计局, 2018年日本便利店销售额约 12万亿日元,占零售总销售额比重约 8.3%,比肩大卖场(同期日本超市销售额约 13万亿日元),约为百货两倍,人均占有量约 2235人/店; 2010-2018年销售额年复合增长率约 5%,亦为三种业态最高, CR3占比约 70%。 以上行业格局情况及龙头企业精细化商品及用户运营使得其盈利能力突出,即: 即时品营收占比 30%、自有品牌占比 40-50%, 并享受上游议价权及下游定价权, 其余品类毛利率高于国内龙头 8-10pct; 加之超 95%的加盟店占比, 面对极高人力成本,净利率仍达 5%。 2) 相反,国内便利店行业需求端虽存在基础,但一方面,低渗透率、高分散度的行业格局加之城市建设及消费习惯的多样化使得日资便利店原有优势难以突出,盈利困难;另一方面,国有企业运营能力及供应链效率落后, 规模化盈利企业稀缺。据国家统计局、 BCG、中国连锁经营协会, 2018年中国便利店零售额占社零总额比重仅 0.6%; 平均日销水平为 5220元,仅为日本便利店 1/7; 其中 40%企业即食品占比低于 10%、 60%企业低于 20%, 80%企业自有品牌比例低于 10%, 毛利率普遍偏低;以上数据既是国内规模化盈利龙头稀缺的原因,亦是稀缺规模化盈利龙头成长性的印证。

公司坐据西南, 规模、效率突出,其供应链及网点价值或被低估。 1) 存量看现有规模及效率。据公司官网及企查查数据,截至 2019年 7月初,公司已拥有 2950余家门店, 95%位于成都,成都门店数约为行业第二舞东风 2倍,亦远高于日资便利店门店数(全家、 7-11门店数约 106家、 73家); 基于超 50亿元的商品年采购体量,公司成本优势突出,据草根调研,核心标品采购成本或与全国性龙头永辉差距不大,且在库存、后台毛利率上或享有较强上游议价权;加之商品结构调整能力突出, 2018年商品毛利率高达23.2%,且其增长或可结合调研数据,由直采比例增加、进口商品比重增加、大数据系统优化及联合采购等原因分拆印证。 2) 增量看展店及效率提升空间。 一方面, 据估算,公司天府新区、简阳及成都市内门店增量或超 1000家,长期看四川便利店行业空间达 2.67万家,且当前日销仅为日本便利店的1/5, 食百毛利率低于日资便利店 8-10pct,单店效率具备提升空间;另一方面, 随国内超市业态逐渐从大卖场向小型化转化,公司基于规模、数据系统及供应链支持, 在成都内具备竞争实力、在成都外具备扩张可能, 其现有供应链及网点价值或被低估。

当前展店及单店营收、效率边际向好, 毛利率仍有上行空间,费用率增长后续或可控。 1) 2015年, 公司先后收购红艳、互惠、四海三家区域龙头,业绩有所拖累,现并购整合基本完成,加之天府新区、简阳城市建设带来增量市场需求,公司展店已提速,预计至 2019年 8月门店数即达 3000家;引永辉入股、收购 9010补充餐饮、生鲜供应链, 据公司调研,生鲜改造门店已推行 196家, 同店增长达 30%, 生鲜销售贡献增量达 20%; 加之规模、数据支持的标品供应链及门店端商品结构优化,单店营收、效率边际向好; 2)基于现有供应链优势,统采、联采、进口商品比重、商品结构调整仍可推进,毛利率仍有上行空间; 3) 2018年受员工激励增加影响,期间费用率同比提升 0.4pct 至 24.3%, 由于员工岗位调整至人数增量可控、 人均工资同比大幅增长为非持续性因素、租金及折旧摊销费用增速平稳,预计期间费用率后续中枢或不会一直趋势上升。公司 2019年起主业增速或边际向好,后续年份业绩增长或较为稳健。

投资建议: 公司坐据西南,规模、效率突出,作为国内稀缺的规模化盈利便利店企业, 其供应链优势、 网点价值及成长性或被低估。由于先前并购整合基本完成、天府新区及简阳等区域城市建设带来增量市场需求,公司展店提速;且通过永辉入股、收购 9010补充餐饮、生鲜供应链,加之规模、数据支持的标品供应链及门店端商品结构优化,单店营收、效率边际向好; 加之统采、联采、进口商品比重、商品结构调整尚可推进,毛利率或仍存上行空间, 费用率增长后续或可控,预计公司主业增速边际向好。 预计 2019-2021年主业扣非归母净利润复合增速约 20%, 2019-2020年主业扣非归母净利润分别为 3.11亿元、3.56亿元,2019-2020年新网银行投资收益分别为 1.35亿元、 2.25亿元;对应 2020年给予主业 25倍 PE、新网银行 15倍 PE,分部估值对应目标价 9.0元/股。

风险提示: 1)电商分流影响远超预期; 2)人力、租金成本大幅提升; 3)新网银行投资收益大幅低于预期。

晶瑞股份:短期业绩承压,外延内生长期看好

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2019-07-25

公司 2019年上半年实现营收 3.75亿元,同比上升 2.24%;实现归母净利润 1444万元,同比下降-39.62%; 扣非后归母净利润 939万元,同比下降 49.49%。 二季度公司实现营收 1.82亿元,同比下降 11.04%,实现归母净利润 865万元,同比下降 40.87%。 公司光伏行业收入有所减少, 同时募投项目转固导致公司固定资产折旧同比有所增加,同时股权激励费用摊销使得公司上半年利润同比出现下滑。

内生增长潜力十足。 公司作为国内首家突破 G5双氧水的企业, 在超纯氨水也取得突破,达到 G5等级,并实现向华虹、方正半导体供货,同时正在按计划推进与中芯国际、长江存储等国内其他 12寸和 8寸标杆性客户的合作。 i 线光刻胶已向中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等客户供货,在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等半导体厂进行测试。

KrF 光刻胶完成中试,建成了中试示范线。 8.7万吨眉山项目与高纯硫酸项目正处于建设阶段, 同时公司与潜江市政府、长江基金公司签署投资框架协议,拟分两期共投资 15.2亿建设 18.5万吨微电子材料项目,公司未来产能将快速的增加, 将使公司实现质与量的双重提升。

外延加码锂电领域: 日前公司拟以发行股份及支付现金收购载元派尔森 100%股权。 载元派尔森拥有 NMP/GBL 联产装置,其主要产品为NMP 及 GBL 被广泛应用于下游的锂电池、新材料、医药等领域,合计收入占到主营业务收入的 80%以上。 NMP 在锂电一般作为正极涂布溶剂或导电剂浆料溶剂,与上市公司锂电池行业布局规划相吻合。

同时 NMP 广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品, NMP 既可以单独使用也是功能性化学品重要组分,因此对于完善上市公司高纯电子化学品和功能性材料都具有很好的叠加效应。 眉山基地增添新盈利点。

下调盈利预测: 由于新增股权激励费用摊销以及固定资产折旧增加,公司新产能投放不及预期,故下调盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 0.52/0.99/1.78亿元,对应 PE 分别为 55/29/16倍, 给予“ 增持”评级。

风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

金溢科技重大事件快评:拟增资入股信联支付,巩固设备龙头地位,协同布局ETC后市场

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉,于威业 日期：2019-07-24

投资建议:

1)信联支付是山东高速的ETC发卡及运营主体,转型深度布局ETC后市场,以ETC为切入点发展处ETC+物流、ETC+加油、ETC+金融等ETC车后服务业务。公司拟通过参与信联支付增资扩股项目,借助信联支付在ETC发行及第三发支付领域的优势,巩固公司在ETC设备市场的领先地位,同时,公司将积极推动与信联支付多领域协同深度合作,实现客户资源及渠道共享,进一步拓展ETC的应用场景(ETC后市场)及公司的业务领域,充分把握撤销省际收费站带来的ETC市场机遇,助力公司的持续发展和盈利能力的提升。2)在ETC快速普及的背景下,ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等汽车消费场景延伸。其中,停车场场景最具确定性,打开百亿成长空间。公司2013年开始深度布局停车场场景,与北京ETC供应商速通公司合作在鸟巢、水立方等完成项目上线,目前公司已有500+家停车场应用案例。公司提供RSU设备、二次清分平台、安装集成等产品和服务,2018年已形成规模化收入,布局与案例领先于其他竞争对手。3)受益于近两年政策红利,ETC市场景气度快速提高,有望为公司带来显著的业绩增量,为公司带来充足的资金资源。此次拟增资入股事项或拉开了公司投资并购增强ETC综合竞争力的序幕,公司有望内生+外延协同发展,拓展业务边界与规模,通过并购团队或者公司的方式,加快公司从设备到集成再到管控平台解决方案的转型升级。继续维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润5.06/3.06/3.73亿元,同比增速2237/-39/22%;摊薄EPS=4.30/2.60/3.17元,当前股价对应PE=11/19/15x,维持“增持”评级。

风险提示:目前公司尚未签署相关协议,存在交易不成功的可能性;ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。

珀莱雅:从泡泡面膜看珀莱雅爆款产品体系化打造

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴劲草 日期：2019-07-24

事件

珀莱雅“黑海盐泡泡面膜”在抖音平台获得广泛“种草”,并成为阿里面膜品类的明星产品:2019年7月以来,珀莱雅“黑海盐高净润泡泡SPA面膜”在抖音等内容平台被广泛“种草”,抖音和天猫官方数据显示,截至7月23日,该款面膜不仅获得“抖音美容护肤榜”第1名,更以月销超过60万单(每单10片,定价99元)夺得“天猫面膜月销量排行榜”第1名。

点评

在爆款“泡泡面膜”的带动下,公司在阿里全网的面膜销售额创年内新高,主品牌7月天猫旗舰店销售额预计同比增速超过100%,呈现加速态势:面膜本不是公司的强势品类,此次“泡泡面膜”的成功成为公司品类突围的一个重要里程碑,使公司跃居成为阿里全网面膜月度销售额排名第二的品牌。截至2019年7月23日,珀莱雅阿里全网面膜品类月化计算后7月销售额可达5961万元,同比预计增长666%;而截至7月23日,主品牌天猫旗舰店月化计算后预计7月销售额可达9832万元,同比预计增长128.2%。

“黑海盐泡泡面膜”的成功并非偶然,而是公司“爆款”体系化打造能力的体现,公司爆款体系化包含产品思路和营销思路两个核心点:(1)产品思路主要为选择高效有趣,极具传播度,具备“爆款”特质的产品。此次的“泡泡面膜”产品效果即视,能够迅速彰显亮点;主打“三重净化”,成分和功效直击消费者护肤核心痛点;价格亲民,迎合下沉市场消费者特性。(2)营销思路主要为抖音内容营销广泛“种草”,多种营销工具协同运用。不同于以往官方视频内容的投放,本次①与大量KOL合作,运用平民意见领袖的号召力带货;②视频多采用男性KOL进行带货,大大扩大了产品触达面;③夸张的效果营造出十足的幽默感,极具传播度,投放ROI能够达到1:3,在整个行业处于领先水平。在组合投放模式下,产品的声量被迅速放大,并最终反映在迅速放量的销售额中,成为线上明星爆款。

投资建议

公司是化妆品行业中战略、研发、营销、激励机制整体实力较为突出的上市公司。此次爆款产品“泡泡面膜”的成功,不仅直接加速了公司7月和全年的电商增长,更重要的是,无论从产品的定位与选择、还是内容营销层面的推广策略与执行,都彰显出公司对年轻消费者诉求极高的洞察力和对化妆品市场极强的反应速度,而这正是公司最核心的竞争能力之一,我们亦期待未来这一“爆品”体系化打造能力在公司更多品类上的复制和体现。2019-2021年预计公司EPS分别为1.91元、2.32元、2.72元,当前市值对应PE分别为34、27、24倍,维持买入评级。

风险提示

行业竞争加剧、新品类销售不及预期、能否有效把握渠道变化。

火炬电子:回购计划持续推进,注重员工与股东利益一致性

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周佳莹 日期：2019-07-24

回购计划持续推进,注重员工与股东利益一致性

公司2018年9月公告,将连续3年回购股份,每年度回购资金总额为当年上一会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的10%且不超过3,000万元。2018年11月公司公告首次回购实施完毕,共回购138万股,占公司总股本的0.304%,总金额2368万元,2019年3月公司用回购股票实施了第三期员工持股。 此次回购是公司三年回购计划的持续推进,公司自2015年上市以来已经实施了三期员工持股,并在2018年市场低迷时积极回购,我们认为公司非常注重核心员工与资本市场股东利益的一致性,公司治理水平在行业内突出。

三大主业持续向好,维持“买入”评级

2019年以来公司三项主业进展顺利:自产元器件受益于国防信息化+国产化替代带来的军工电子行业高度景气,保持快速增长;代理元器件因为是日系高端产品,价格并未大幅下滑,业务整体保持稳定;新材料项目按计划推进,上半年有望收到补助。

预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.35亿元、5.77亿元、7.45亿元,对应PE为25倍,19倍,15倍,维持“买入”评级。

风险提示:立亚化学产线建设进度不及预期;民品电容器竞争日趋激烈。

飞荣达非公开发行预案点评:迎风当“飞”,加码方“达”

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2019-07-24

事件:

7月22日,公司发布非公开发行A股股票预案,拟发行股票不超过6000万股,募集资金不超过7亿元,用于5G通信器件产业化项目及补充流动资金。

7月12日,公司发布半年报预告,预计2019年上半年实现归母净利润1.45亿~1.65亿元,同比增长107.01%~135.56%。

投资要点:

加码塑料天线振子及基站天线结构件,有望受益5G建设加速。公司此次募集的资金大部分(预计5亿元)将用于5G通信器件产业化项目的建设,产品包括用于基站天线的外壳和塑料振子,以及用于交换机、服务器等的高性能结构件,此次定增加码可以反映出公司对自身产品获得客户认可的信心,也是未来新订单落地的重要产能依托。

尤其值得关注的是公司的塑料天线振子,该产品是5G基站天线轻量化需求下的重要元器件,公司在电镀天线振子领域具备极佳的卡位优势,已开始为国内核心设备厂商供货,同时正积极开拓新客户;而华为5G基站出货量在贸易 摩擦影响下仍由截止5月中旬的10+万站提升到截止6月下旬的15+万站,反映出全球5G的建设进度已有加速趋势,公司天线振子有望受益于此,进而增厚公司业绩弹性。

热管理业务布局渐完善,对业绩贡献不容忽视。公司正筹划收购昆山中迪36%的股份,收购完成后公司持有的股权比例将增至51%,收购标的主营产品为各类导热器件和材料,其中,高导热系数、低密度导热材料尤其值得关注:新能源车和基站在运行过程中产生的热量较大,且对整机产品的质量有所诉求,正是该类材料核心的下游应用领域。如此次收购顺利完成,配合母公司的导热材料与器件、格优碳素的散热石墨膜、昆山品岱的散热管以及珠海润星泰的散热壳体,公司在热管理领域将实现“智能终端-通讯设备-新能源车”的全方位布局,对公司未来业绩的贡献不容忽视,今年一季度,热管理业务的收入同比增速便高达85.88%。

扣非高增长,全年业绩值得期待。公司半年报预告中披露的扣非归母净利润的同比增速预计约为56%~90%,成长来自于营收和盈利能力的稳步提升,下半年,之前并未放量的塑料振子或将在5G建设加速下带来较好的业绩贡献,博纬通信和品岱业已实现并表,珠海润星泰亦有望在年内完成收购,在以上因素的共同助益下,公司全年的业绩增量值得期待。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。暂不考虑珠海润星泰以及昆山中迪的并表,以及此次非公开募资的影响,以当下市场格局的景气持续可能为依托,上调公司2019-2021年预测业绩至2.93亿、3.73亿和4.49亿,当前股价对应PE分别为29.42、23.10和19.16倍,维持买入评级。

风险提示:(1)非公开发行情况及后续项目建设不及预期;(2)5G建设进度不及预期;(3)对昆山中迪和珠海润星泰的收购进度不及预期。

永辉超市:归母净利润同比增长45%,打造S2B供应链服务平台做大B端

类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：陈文倩,谢海音 日期：2019-07-24

营收同比增长 19.70%,归母净利润同比增长 45.02%

2019年 7月 22日,公司发布业绩快报: 2019年上半年,公司实现营收 411.73亿元,同比增长 19.70%;实现归母净利润 13.54亿元,同比增长 45.02%。 经营业绩变动的主要原因: 1)公司新开门店数量持续增加,同时老店客流量增加,销售额稳步上升。 2)由于对外股权投资和对内投资资金需求增加,新增短期借款,利息费用增加。 3) 确认股权激励费用 1.36亿元;联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉投资亏损 2.17亿元;剥离彩食鲜确认投资收益 1.26亿元。

CPI 持续上涨,超市行业复苏,公司市占率继续扩大

上半年全国 CPI 上涨 2.2%,同比扩大 0.2pct。其中, 食品价格指数上涨 4.7%。

分细项看,鲜瓜果/鲜菜/畜肉价格涨幅居前,分别上涨 16.1%/9.2%/6.6%。 随着 CPI 的上涨,超市行业销售额开始复苏。 根据凯度消费者指数, 大卖场,超市和便利店二季度销售额同比增长 2.3%。 此外, 公司在二季度继续扩大市场份额,市占率为 4.1%,较 2018年 3季度增长 0.4pct, 市占率增长居首。

设立供应链管理公司, 打造 S2B 供应链服务平台做大 B 端

2019年 7月 15日,公司为深化供应链改革, 拟与交通集团/民天集团/怡和集团/谢香镇以现金方式分别出资 4/1.5/1.5/1/2亿元共同投资建设的新型数字化消费品全球供应链服务平台一二三三国际供应链管理股份有限公司。此外,公司近期已与高瓴资本联手,参与对欧洲零售巨头麦德龙超市中国业务最后一轮竞购。麦德龙 1996年进入中国,采取独特的会员制在 B 端市场优势地位明显。而公司早期以生鲜超市为卖点,借助自身多年打磨的供应链优势,与较高的区域覆盖密度,在 C 端具有较强的竞争力。 公司拟打造 S2B 全球消费品供应链服务平台,或将形成全球性供应链布局。如公司顺利收购麦德龙超市中国, 将进一步扩大在全国市场的点位布局。

永辉 Mini 店做细 C 端,打造 S2B 供应链服务平台做大 B 端

受益二季度 CPI 保持年内高点运行,以及公司老店客流量增加,新开店数量持续增长,公司二季度单季营收增速 21.16%,优于一季度增速 18.48%。老店新店一同发力实现公司收入净利稳健增长,巩固市占率。永辉 Mini 店围绕大店查漏补缺,提高覆盖区域布局密度和消费体验。公司拟打造 S2B 全球消费品供应链服务平台,或将形成全球性供应链布局。公司创新业态仍处于培育阶段,做细 C 端做大 B 端,两端齐发力有望进一步提高公司收入规模。暂不考虑一二三三对公司供应链效率优化,我们维持前期盈利预测不变, 预计公司 2019-2021年归母净利润为 27.11/35.01/46.48亿元,EPS 为 0.28/0.37/0.49元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 行业竞争激烈规模扩张受限,同店增速放缓,新店探索瓶颈

拓斯达公司动态点评:受管理费用影响业绩略低于预期,机器人市场空间仍然广阔

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪,王志杰,张如许,刘峰 日期：2019-07-24

受管理费用影响,上半年业绩增长低于预期:公司发布的半年度业绩预告显示,2019年上半年归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长10%-20%,实现盈利8439.79万元-9207.05万元,上年同期盈利为7672.54万元。其中计入当期损益政府补助金额为326.81万元,去年为1921.79万元,扣除政府补助的影响,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-50%。然而管理费用大幅增加,主要原因系近期下游的3C、5G、新能源、汽车等领域的产业资源向头部客户集中趋势显著,公司为抓住此机遇,组建、升级大客户拓展部,并持续引进高端管理和技术人才,强化服务大客户的组织能力。另外,公司预计非经常性损益对净利润的影响约为增加143万元,上年同期为增加433.55万元。

受宏观经济影响,下游需求放缓:公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案的企业,产品广泛应用于3C、汽车零部件制造、新能源等行业,并延伸至整个制造业。2018年度,虽然受宏观经济下行的影响,机器人需求增速有所放缓,但是市场基数大,自动化改造需求依然旺盛。同时,劳动力成本不断上涨和自动化成本不断下降的“剪刀差”效应愈加明显,加上我国工业机器人国产替代率稳步上升,在未来五到十年里公司产品的市场前景仍然广阔。公司拥有对市场深入的了解、雄厚的技术实力和丰富的经验,最近三年营业收入的年复合增长率高达66.33%,显示出良好的成长性。2018年公司各主营业务模块都保持持续增长态势,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%;智能能源及环境管理系统业务实现收入2.36亿元,占总营收的19.66%,同比增长134.13%。公司的市场占有率有望进一步提高。

工业机器人市场空间仍然广阔,制造业智能化前景可期:据IFR统计数据,2017年我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为97台,《机器人产业发展规划(2016年-2020年)》要求到2020年实现工业机器人密度达150以上,叠加劳动力成本上升和工业机器人设备成本下降,“机器换人”的经济效应凸显,工业机器人市场前景广阔。公司致力于为下游制造业企业提供工业自动化整体解决方案,已经为超过5000家企业提供产品和服务,产品覆盖3C、汽车零部件制造、新能源等多行业,有望受益于制造业智能化大发展。

投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.6元、2.3元和3.0元,对应PE分别为21倍、15倍和11倍。维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济持续下行,机器人行业竞争加剧。

帝欧家居:瓷砖+洁具协同发展,共享工程渠道增长红利

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可,马莉 日期：2019-07-24

收购欧神诺开启成长,股权绑定合理分工。帝王洁具于1994年在四川成立,后于2016年在深交所主板上市,基于共同价值观及业务协同,公司于2018年1月合计作价20亿以“股权+现金”的方式收购了欧神诺陶瓷99.99%的股权,进军中高端瓷砖领域,随后于同年5月更名“帝欧家居”,截至19Q1帝王洁具与欧神诺高层管理分别持股45.33%、21.63%,深度绑定,帝王洁具收购完成后,欧神诺得到资金支持的同时,经营管理维持原有团队负责,双方管理分工明确。

欧神诺大宗先发优势,瓷砖空间广阔,实现高速扩张。2018年我国建筑陶瓷产业总销售额约5335亿元,近年来CAGR达9.70%,借助切入工装赛道的先发优势,欧神诺与碧桂园、万科、恒大等龙头地产公司深度绑定,实现营收高速增长。随着精装房大势所趋,推动行业洗牌和品牌集中,而欧神诺凭借深耕多年的产品+供应链优势,“自产+外协”双轮驱动,满足高增的订单需求,自建产能加码投放,提高供应链服务能力;规模化优势明显、压缩成本,对地产商让利空间更大。进一步加速拓展中小型地产客户,保证公司工装业务订单和收入的持续增长。

帝王洁具专注亚克力细分赛道,渠道共享助力增长。公司生产的亚克力洁具亮度持久、色彩丰富、等优势,可满足消费者的个性化需求,生产过程环保,符合国家产业政策支持,亚克力洁具份额有望持续提升。同时公司聚焦亚克力洁具,产业链一体化运作,产能高速扩张,公司规模化优势凸显。全面推动渠道建设把握零售市场,同时搭载欧神诺工装渠道,有望迎来爆发增长。

盈利预测与投资评级:预计2019-2021年,公司营业收入同比增速分别为25.5%、21.8%、28.5%;归母净利润分别为5.07亿元、6.35亿元、亿元,同比增速分别为33.3%、25.1%、35.2%。当前股价对应19-21年PE分别为15.7X、12.5X、9.3X,处于历史估值中枢底部,给予公司“买入”评级。

风险提示:房地产调控超预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。