重组胶原蛋白第一股巨子生物登陆港交所，功效性护肤品“一招鲜”恐失效

文/福布斯中国

11月4日，巨子生物(02367.HK)于香港上市。招股书披露，巨子生物是一家基于生物活性成分的提供皮肤护理产品的企业，专注于功效性护肤品及医用敷料等专业皮肤护理产品市场。巨子生物的主要产品是重组胶原蛋白，上市后将成为国内第三家胶原蛋白上市公司，而另外两家是锦波生物和创尔生物。

胶原蛋白是生物高分子，动物结缔组织中的主要成分，也是哺乳动物体内含量最多、分布最广的功能性蛋白。因其具有良好的生物相容性、可生物降解性以及生物活性，因此胶原蛋白在食品、医药、组织工程、化妆品等领域获得广泛的应用。

随着消费者不再单一追求品牌，转而重视成分与效果，功效型护肤品的市场需求近年来持续扩大，为赛道内品牌的发展提供了契机。

功效性护肤品品牌的立身之本是什么？答案是原料。

例如胶原蛋白和玻尿酸，二者与一般的护肤品不同，它们既是原料，又可以在加工后成为高附加值的功效性护肤品。

据弗若斯特沙利文资料，巨子生物是全球最大的重组胶原蛋白生产企业之一，同时也是全球重组胶原蛋白库最丰富的企业之一。而作为“玻尿酸第一股”的华熙生物，在透明质酸领域占据了全球高达44%的市场份额，是目前全球最大的透明质酸研发、生产、销售企业。

“大家都把我当原料公司、医美公司，但那些只是我们在一个赛道的产品布局。我们的发展逻辑是从科学到技术到产品再到品牌。”华熙生物董事长赵燕曾在接受其他媒体采访时这样表态。

原料是功效性护肤品的前提，当一个功效性护肤品牌满足上游供给，并在市场打响知名度后，往往会有可观的收入水平。

巨子生物的招股说明书显示，公司拥有可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷及参苷八大品牌。但可复美和可丽金两大功效型护肤品在2021年分别实现零售额29亿元、27亿元，为巨子生物贡献了90%的收入。

华熙生物亦是如此，公司旗下有五大品牌：润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔、润熙禾。2021年，公司功效性护肤品实现营收33.19 亿元，同比增长 146.57%，带动企业整体营收大涨 88%。2022 年上半年，功效性护肤品销售收入同比大幅增长77.17%。

功效型护肤品帮助生物公司赚到了钱，一跃成为黄金赛道。然而通过观察巨子和华熙的产品线发现，两家公司旗下功效型护肤品均对原料有着极大的依赖性。可复美主打重组胶原蛋白核心技术成分，解决皮肤修护等问题，可丽金同样凭借巨子的核心成分类人胶原蛋白，抗衰老是品牌的最大卖点；华熙生物旗下的润百颜、夸迪、BM肌活三款品牌则主打玻尿酸科技护肤。

巨子=胶原蛋白，华熙=玻尿酸。这是不少消费者对两家公司最简单粗暴的印象，但这是一件好事吗？

是，但也不全是。

华熙生物原是一家以玻尿酸原料为主的2B企业。但在2019年，公司开始向C端业务转型。趁着上市之风，消费者记住了“玻尿酸第一股”响亮又鲜明的名字——华熙生物。也正是从2020 年开始，华熙生物来自功效性护肤品的营业收入首次超越玻尿酸原料的收入。

巨子生物也没有停止对C端的探索。招股书显示，巨子生物从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司(按零售额计)，经营业绩稳步提升，增长势头强劲。盈利能力方面，2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日，巨子生物净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%及43.4%。虽然净利率有所下滑，但巨子生物回应称，主要因为增加了电商平台及社交媒体平台上的在线销售及营销活动的支出，为公司加码C端所致。

可以说，“刻板印象”的的确确在前期为公司讲好了故事，原料为王的大单品提高了品牌的知名度。但随着功效型护肤品赛道的入局者越来越多，创业者们虎视眈眈，投资人逐步跟进，原料技术的护城河逐渐被攻破。品牌产品管线欠饱满则会让“一招鲜吃遍天”成为过去时。

当然，任何一家公司建立自身形象，占领市场心智是一件难事，破旧立新更是难上加难。赵燕就曾反复强调，华熙生物不是一家玻尿酸公司。“大家一提华熙生物就是一家玻尿酸公司，其实我们已经不仅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是基本盘。”在功效性护肤品之外，巨子和华熙们也正在寻找原料的更多可能性。

例如，胶原蛋白与玻尿酸可以用于食品。招股书显示，巨子生物的产品组合涵盖功效性护肤品、医用敷料和保健食品。华熙生物也已形成以生物活性物、医疗医美终端、功效性护肤品、功能性食品为主的产业链一体化业务架构。但截至目前，消费者为新产品买单的意愿似乎还不够强。

除了打造原料全产业链，还有通过探索第二增长曲线改变“刻板印象”的公司。以贝泰妮为例，它与巨子生物、华熙生物的处境较为类似。

主攻敏感肌问题的薇诺娜是贝泰妮的明星品牌。贝泰妮似乎与薇诺娜、敏感肌牢牢“绑定”。2022年中报显示，薇诺娜产品系列对贝泰妮营收的占比逾 98%。贝泰妮CEO郭振宇在接受福布斯中国采访时同样谈及单品牌的问题，他认为薇诺娜依然在发展初期，与此同时贝泰妮正在探索以功效型护肤品为主，人工智能皮肤科诊疗系统和医美赋能平台为两翼的第二、第三增长曲线。