13日机构强推买入 6股极度低估

仙鹤股份：纸基功能材料第一龙头 需求多元驱动新成长

仙鹤股份（603733）系特种纸行业龙头企业。近20 年来公司始终专注于高性能纸基功能新材料、相应化学助剂及下游产品的开发和生产，如今业务矩阵已经形成，整体经营情况稳定，目前已发展成为高性能纸基功能材料行业的龙头企业。公司股权集中且稳定，实际控制人为王敏文、王敏良、王敏强、王明龙、王敏岚兄妹五人，通过仙鹤控股间接持有仙鹤股份超过70%的股权。公司营收利润稳健增长，多业务共同发展。2014-2019 年公司营业收入由17.45 亿元增长至45.67 亿元，CAGR 达21.22%；归母净利润由1.84 亿元增长至4.40 亿元，CAGR 达19.05%。商务交流及防伪用纸、烟草行业用纸、标签离型用纸为公司主要营收来源，三者占营业收入比重合计始终保持在60%左右，另外，公司重要合营子公司夏王纸业的主要收入来源为家居装饰用纸。

行业新驱动：特种纸市场不断扩大，产销持续增长。中国是世界特种纸主要产地之一，2014-2019 年，中国特种纸产量CAGR 达8.73%，需求量CAGR 达8.55%，增速在世界范围内遥遥领先，预计2024 年全球特种纸市场容量将达到2802 万吨，以2.3%的CAGR增长。下游增长拉动需求，特种纸行业整体景气。烟草行业产销量维持高位稳定，2019年烟草行业年产、销量分别为4728.50、4735.27 万箱，中高档卷烟占比不断提升，与其相配套的烟草行业用纸也得到了快速发展。商业领域对特种纸的应用也十分广泛，2010-2019 年我国社会消费品零售总额CAGR 达11.22%，快递量CAGR 达44.31%。终端消费市场的个性化和多样化需求快速增长，带动对特种纸的需求。食品、医疗行业销售保持高位，2013-2019 年我国休闲食品销售额CAGR 达11.41%；2010-2018 年医药及医疗器材专门零售商品销售额CAGR 达8.54%。由于新冠疫情的爆发，防疫抗疫的需要带动了食品、医疗方面特种纸需求量大幅增加。

竞争优势：品类多元化发展，研发产能不断进步。第一，生产规模化，产能不断扩张，疫情复工势头强劲。公司现有特种纸机生产线43 条，涂布、超压线20 多条，截至2020 年半年度，公司及其合营公司和控股子公司特种纸及纸制品的年生产能力超90 万吨，主要为每平方米克重100g 以下的薄型纸基功能材料，拥有化工、制浆、能源、原纸及纸制品等全产业链生产产能，产能利用率、产销率保持高位。第二，品类多元应用广，研发水平突出，引领行业标准。公司产品包括烟草行业用纸、家居装饰用纸等九大系列60 多个品种，多项产品市场占有率较高，烟草行业用纸超过40%，热敏纸超过20%，低定量出版印刷用纸超过80%。公司持续投入研发费用与机器设备，研发人员236 人，占比7.32%。截至2020 年6 月30 日，公司拥有17 项发明专利、43 项实用新型专利。第三，销售模式成熟完善，产销总体态势良好。公司主要产品涉及多种下游生态链及终端消费群体，包括知名烟草包装生态链、定制家具生态链、食品包装生态链、超市餐饮生态链、医用包装生态链、消费物流标签生态链、消费类电子生态链、高端印刷出版生态链等。

总体产销状况良好，2019 年生产量较去年同期增长了6.66%，销售量同比增加10.64%。

投资建议：我们预计2020-2022 年仙鹤股份营业收入为50.91、60.99、71.91 亿元，同比分别增长11.48%、19.79%、17.91%；归母净利润6.77、7.78、9.11 亿元，同比分别增长53.80%、14.96%、17.07%，对应最新PE 分别为20.9x、18.2x、15.5x，维持 “买入”

评级。

风险提示：下游需求低迷；行业竞争加剧；原材料波动等。

中国长城：大规模期权激励推出 凝结力量抓住信创发展时机

事件：近日公司发布第二期股票期权激励计划，该计划拟向激励对象授予不超过13176 万份股票期权，约占本计划公告时公司总股本的4.50%，该计划首次授予的股票期权的行权价格为每股16.68 元。

投资要点

激励计划规模大、覆盖广，流程简单可以快速实施：本次激励计划拟向激励对象授予不超过13176 万份股票期权，约占本计划公告时公司总股本的4.50%，首次授予的激励对象合计不超过1,000 人。本次激励覆盖面和力度很大，有利于充分调动公司员工的积极性和责任感。本次激励只需要集团审批，不需要再经国资委审批，实施和授予流程会较快落地。

行权条件彰显公司发展信心：首次授予的股票期权行权的业绩条件包括：1)2021、2022、2023 年度净资产现金回报率不低于13.5%、14%、14.5%；2)以2019 年为基础，2021、2022、2023 年度营业收入增长率分别不低于40%、65%、95%；3)2021、2022、2023 年度营收净利率(净利润/营业收入)不低于3.2%。业绩行权条件相当于2020-2023 年四年营业收入复合增速在18%左右，此外首次授予部分股票期权的行权价格为16.68 元/股，相较于16.45 元的现价，彰显出管理层信心。

长城PK 体系国产自主计算机开启消费级市场新时代：近日中国长城（000066）国产自主计算机旗舰店开业，包括笔记本、台式机在内的相关产品亮相北京深圳，中国长城电商业务也同步开启，共同为国产PC 消费者市场注入强“芯”活力。其中的电竞机曾连续两年亮相国际女子电子竞技锦标赛，以整个赛程零BUG，展现了国产自主安全电脑最高技术水平。

飞腾全年业绩大超预期，引入多家战投拓展行业市场：因为鲲鹏芯片受到美国限制，同为ARM 架构的飞腾芯片获得更多发展机会，今年飞腾芯片出货量实现大幅增长。截止2020 年9 月飞腾创国产CPU 出货新纪录，飞腾芯片已签约186 万片，出货111 万片，同比增长10 倍。我们预计飞腾芯片全年签约200 万片，出货150 万片。近期飞腾拟以15%的股权比例引入有紧密产业链合作伙伴关系以及对其发展具有重大战略支撑意义的战略投资者，有助于飞腾加大研发投入、拓展行业市场，中国长城将继续持有飞腾不低于26.775%股权，仍为天津飞腾第一大股东。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年EPS 分别为0.42/0.52/0.68 元，对应PE 分别为39/32/24 倍。信创业务今年下半年招标工作已经接近完成，在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期，带动公司整机业务高速增长。同时上半年高新电子和电源业务订单双双高增，激励计划推出更有利于提高公司的积极性和责任感，维持目标价28.89 元，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张低于预期；信创推进不及预期。

博腾股份：三季度业绩再超预期，公司经营效率进一步提升

公司公告2020年前三季度业绩预告。预计2020年1-9月营业收入14.06亿元-15.14亿元，同比增长30%-40%；归母净利润2.31亿元-2.44亿元，同比增长70%-80%；扣非净利润2.11亿元-2.24亿元，同比增长30%-40%。

单独看Q3：预计营业收入5.48亿元-5.94亿元，同比增长20%-30%；归母净利润1.02亿元-1.09亿元，同比增长45%-55%；扣非净利润0.96亿元-1.03亿元，同比增长45%-55%。

单季度收入利润继续创历史新高，同比和环比的增长亮眼，盈利能力持续提升。考虑到去年Q3利润基数较高和汇兑的影响，今年Q3单季度45-55%的业绩增长再度超市场预期。公司的利润增速快于收入增速，体现整体盈利能力的提升，主要是产能利用率的提升和运营效率提升的显现叠加公司产品结构的优化。今年Q3人民币处于升值通道，实际上汇兑对于公司有一定负向影响，在这种影响之下公司盈利能力仍在提升。按中值计算公司整体前三季度净利润率在16.3%，相较去年全年11.6%提升4.7pp，而按Q3单季度中值计算净利润率已经达到18.5%，充分体现了公司的运营效率。公司净利润率相较凯莱英（002821）(20%+)仍有持续提升的空间，预计公司毛利率和净利率未来1-2年仍将持续提升。

新一轮激励有助于公司吸引更多人才。公司在2020年6月5日也公告了新一轮激励计划，激励考核的是2020-2022营业收入分别不低于17亿元、20.5亿元、25亿元，因为是2019年激励的延续，所以表观看2020年相对2019年(收入15.5亿)的增速不高，公司整体去年在制定激励计划的时候是按照复合收入增速20%来制定的，但激励的业绩只是低限，我们预计公司大概率会较大比例超额完成业绩考核(2019年就大幅度超额完成激励目标)。

公司后续增长驱动力较足。博腾股份（300363）未来的增长驱动来自于项目储备、客户储备、项目升级。基于当前的早期临床项目积累、新客户开拓、以及产品由中间体向API/制剂拓展升级的潜力，我们认为公司后续主业增长的动力较足。

盈利预测与投资评级。基于行业和公司整体经营向上的趋势，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.93亿元、4.15亿元、5.64亿元，增长分别为58.1%、41.3%、36.0%。EPS分别为0.54元、0.76元、1.04元，对应PE分别为63x，44X，33x。我们认为公司作为国内CRO/CDMO一体化服务先锋，未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%的收入高速增长，而基于经营效率的提升，利润增速有望快于收入增速。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：商业化订单波动风险；大分子战略不及预期。

宝钛股份：品读龙头-宝钛股份：海绵钛顺周期涨价，有望增厚盈利

钛行业供需格局向好，海绵钛价格顺周期上涨。根据钛资讯，截至10月10日，受海绵钛厂家库存紧张，企业惜售，佰利联发函涨价，海绵钛价格上调2000元/吨；遵义钛业一级海绵钛报6.5万元/吨，龙蟒佰利（002601）一级海绵钛报6.4万元/吨，市场价格稳中上行。同时，龙蟒佰利联钛白粉价格上调800元/吨，当日钛白粉价格指数13684.83，较昨日上涨292.36。企业出口维持良好，货源紧张，原料成本高位。根据亚洲金属网，钛板TA22mm中国出厂价9月上涨8元/公斤，涨幅9.7%；钛管-TA225.4x1mm中国出厂价9月上涨5元/公斤，涨幅4.3%。钛行业产品价格出现整体上涨，随着下游需求进一步恢复，我们预计市场价格有望继续上行。

钛材价格上涨，海绵钛涨价顺利传导，有望增厚宝钛股份（600456）盈利。受益于下游需求恢复，民用钛材价格上涨，根据我们测算钛材厂利润显著好转，至9月29日，毛利可达到37.9元/千克，8月以来涨幅达到19.7%。根据宝钛股份2019年报披露其当年钛产品销量达到1.93万吨，其中市场化定价民用钛材根据我们推测占比较大，长协定价的军用钛材产品为辅，因此海绵钛价格顺周期上涨有利于公司。另外，公司持有66.67%的宝钛华神海绵钛产能有1万吨，也受益于海绵钛涨价。

盈利预测及投资建议。不考虑定增，预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股，对应当前股价PE分别为42、33、27倍。参考可比公司估值，考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长，同时公司拥有核心技术，扩张产能，有望分享钛行业增长红利，我们给予公司2021年50倍PE，对应合理价值48.15元/股，维持“买入”评级。

风险提示：钛材订单增长不及预期；公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。

上机数控：“装备+材料”双轮驱动，持续加码单晶硅

装备+材料”双轮驱动，单晶业务快速增长。

国内领先机加工设备公司，投资5GW单晶硅，业务快速增长。单晶硅项目持续推进，2020年上半年实现营收10.84亿元，同比增长269.78%，净利润1.50亿元，同比增长57.44%，双轮驱动优势显现。

持续加码单晶硅，打破双寡格局，利润丰厚。

平价上网带动国内外光伏装机量持续增长。受益需求增长和占比提升，单晶硅片供不应求，市场亟需隆基、中环以外的第三方独立供货平台。公司持续加码单晶硅，2022年产能将达到13GW，有望打破双寡格局。2019年单晶硅业务毛利22.84%，2020年上半年单晶硅业务净利率13.1%，利润丰厚。

金刚线切片机迎来技术迭代，更新规模超28亿。

光伏硅片大尺寸、薄片化是大势所趋，金刚线切片机迎来技术迭代。头部企业加速扩张大硅片产能，切片机更新规模超20亿，老旧产线改造规模超8亿。2020-2022年公司切片机业务有望每年获得6-8亿订单。

盈利预测。

预计公司2020-2022年营业收入为30.56/67.47/98.19亿元，同比增长279.09%/120.77%/45.53%，净利润3.94/7.22/10.77亿元，同比增长112.42%/83.37%/49.22%，EPS为1.69/3.10/4.63元/股，对应PE为39.45/21.51/14.42倍。考虑公司成长性，给予27倍PE，推荐评级。

风险提示。

单晶硅业务扩产进度不及预期、光伏装机量不及市场预期、国内外疫情的反复。

星期六：“双节同庆”单场破亿，超头部主播未来可期

点评：单场带货数据再突破，KOL 运营实力充分验证；瑜大公子作为遥望培养的代表性主播，1年时间已迅速成长为快手粉丝900万+，带货表现S+级的实力主播；此次9月30日单场带货155.83万单，实现销售额1.4亿+，最高在线人数10万+，高居快手当日销售排行TOP 1；

据壁虎看看数据，瑜大公子9月已累计带货3亿+，位列快手9月月榜TOP 4，标致其已成功进入头部以上主播行列；此外，遥望近期新签约大虫EMME 等多名抖音/快手平台头部KOL，完善的主播梯度和运营体系有望带来全年GMV 爆发式增长。

多品类供应链整合能力凸显，高客单价+品牌化趋势加强；此次瑜大公子直播间共计上架近200个商品，其中美妆个护品牌包括兰蔻、SK2、欧诗漫、奥洛菲、珀莱雅（603605）等，合计贡献近30%的GMV；其余厨卫小电、洗护清洁、珠宝配饰等品类带货数据同样亮眼，尤其是单价过4,000元的快手和中国黄金联名金条单场销量1.57万，单品GMV 超过6,000万，凸显出遥望主播带货高客单价和强品类延展性；

Q4电商行业高景气度，直播电商表现值得期待；Q4迎来“双11”全年大促高潮，“短视频+直播”内容流量闭环新玩法，叠加抖音/快手直播电商服务商生态体系全面升级，直播电商热度有望全面引爆；遥望网络积极推动品牌独家直播电商代运营和全案营销服务，将全面受益直播电商行业发展红利，逐步形成“品效合一”的营销服务闭环，贡献公司业绩新增量；

投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元，EPS为0.26/0.64/0.97元，对应PE 为77.28x/31.25x/20.55x，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险