华安证券：给予珀莱雅买入评级

华安证券股份有限公司王洪岩,梁瑞近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《业绩预增超预期，盈利能力明显提升》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为175.51元。

珀莱雅(603605)

事件

公司发布2022年第三季度主要经营数据。经初步核算，前三季度公司实现营业总收入38.76~39.76亿元，同比+28.67%~31.99%；实现归母净利润4.77~4.97亿元，同比+30.92%~36.41%。其中，Q3单季度公司实现营收12.50~13.50亿元，同比+14.20%~23.34%，实现归母净利润1.80~2.00亿元，同比+30.25%~44.72%。

珀莱雅营收稳步增长，彩棠已经成长为第二增长曲线

主品牌珀莱雅营收稳步增长，占比达80%以上，根据魔镜数据，7-9月，天猫淘宝渠道实现营收5.91亿元（同比-3.46%），抖音渠道实现营收3.02亿元（同比+22.6%），两渠道营收合计同比+4.02%。子品牌彩棠营收高速增长，2022H1营收达2.32亿元，同比+110.57%，营收占比达8.87%。根据魔镜数据，7-9月，天猫淘宝渠道实现营收1亿元（同比+2.86%），抖音渠道彩棠实现营收0.53亿元（同比+563.32%），公司第二增长曲线已现。公司双十一积极参与，“早C晚A”套装、双抗精华、红宝石精华等多款大单品预计将与李佳琦进行合作，期待双十一的表现。

持续深化大单品战略，公司盈利能力提升

珀莱雅持续深化大单品战略，对现有大单品及相关系列不断升级，并推出全新系列大单品。珀莱雅品牌7月推出新品“双白瓶”，9月推出源力精华2.0，下半年彩棠主打底妆类产品，8月上新首款卸妆膏，预计Q4将有更多大单品上市。随着公司高毛利的大单品占比提升，公司总体毛利率提升。叠加公司提高费用投入效率，公司盈利能力明显提升。经我们计算，预计Q3公司净利率为12.0%~12.8%（前值11.52%），同比+0.5~1.3pct。

投资建议

得益于强大的研发支持，公司主品牌不断升级叠加新品牌陆续放量，带动业绩高增、品类拓展及矩阵完善。借力线上运营能力的不断夯实，爆品迅速破圈，流量水到渠成，强化品牌建设。线上为主线下并行的销售模式，享受电商红利的同时，注重流量结构的边际变化，由传统电商过渡到短视频新兴平台，先发优势凸显。我们预计公司2022~2024年EPS分别为2.56、3.23、4.10元，对应当前股价PE分别为69、54、43倍。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；营销效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券赵雅楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.42亿，根据现价换算的预测PE为66.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级34家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为188.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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