东吴证券：给予珀莱雅增持评级

2022-03-28东吴证券股份有限公司汤军,吴劲草,张家璇,宋小雯对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《2022Q1业绩预告点评：“3.8节”表现亮眼，归母净利润同增35%-45%》，本报告对珀莱雅给出增持评级，当前股价为184.2元。

珀莱雅(603605)

投资要点

事件：公司发布2022年Q1业绩预增公告，2022Q1实现归母净利润为1.48亿元到1.59亿元，同比增长35%到45%，2022Q1归母净利润增速快于市场对于2022年全年的业绩增速预期。

根据2022年1-2月经营数据，营收同增30%，归母净利润同增35%：根据公司发布的经营数据公告，2022年1-2月实现营业收入6.3亿元，同比增长30%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长35%，开年表现十分亮眼。

销售趋势持续向好，珀莱雅和彩棠3.8节线上高速增长，大单品持续贡献增长。（1）珀莱雅：“3.8节”天猫同比增长超过200%，抖音同比增长超过100%，销量进入天猫美妆行业前五名，在天猫国货美妆和京东国货护肤排名中均位列第一。“3.8节”珀莱雅表现较好的大单品包括“早C晚A”套装、双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒霜等。在抖音官方自播间，珀莱雅位列抖音美妆蓝V排行榜第一名。（2）彩棠：彩棠GMV同比去年增长超400%，开卖40分钟突破去年3.8全时段GMV。在自播方面，彩棠品牌创始人唐毅空降天猫店铺自播，当日稳居新锐美妆榜榜首；抖音自播位列国货彩妆第二名，累计观看量突破60万次，GMV同比去年增长1800%。“3.8节”彩棠表现较好的大单品为大师修容盘、大师妆前乳、双拼高光、遮瑕盘等。

借助节庆主题，特色营销持续发力，实现与消费者情感共鸣。从营销角度看，近两年珀莱雅在“3.8节”的营销一直都独具特色并传递着鲜明的态度。2020年的“3.8节”联合《中国妇女报》发起了“性别不是边界线，偏见才是”系列活动。今年的“3.8”节继续对主题进行深化，一是策划了《醒狮少女》TVC主题短片，以广州南兴合兴堂醒狮全女班的故事传达了女性拼搏向上的精神；二是邀请了Babycare、dresscode、kidsland、快手、MaiaActive、美团外卖、小天鹅7大品牌共同参与「性别不是边界线，偏见才是」主题活动，通过聚焦女性的价值与态度传递品牌“价值感”。公司在“3.8节”营销上的成功在于实现了与女性消费者的情感共鸣，推动在“3.8节”实现亮眼销售业绩。

盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，多平台布局领先，大单品策略顺利落实，我们维持2021-2023年归母净利润预测5.83/7.18/8.89亿元，同比增长22.6%/23.1%/23.8%。对应动态PE为62/51/41倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品牌拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.01%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.13亿，根据现价换算的预测PE为60.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级23家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为212.54。证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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