复盘｜丸美股份：成分党的胜利

在上市半年的时间里，丸美股份（603983.SH）涨幅惊人，已经超过了上海家化、珀莱雅等龙头企业，成为A股日化“第一股”。截止目前，丸美的股价已经从最初20.54的发行价涨了三倍多至67.93元。

来源 | 本文由IPO早知道整理撰写，文中观点仅供参考

编辑 | C叔

从目前丸美发布的三季报来看，2019年前三季度丸美股份的营业收入约12.1亿元，同比增长14.77%；归属于母公司股东的净利润约3.59亿元，同比增长52.26%。其中第三季度的营业收入为 4 亿元，同比增加 21.3%；净利润 为9128 万元，同比增加 136.7%。由此可见，丸美股份上市后经营态势良好。

而和珀莱雅和上海家化不同，丸美股份实际控股人为孙怀庆和王晓蒲，两者为夫妻关系，持股 90%，股权高度集中，而去年三季报显示可以看到已经陆续有机构入股，在前十大股东中，八成为公募、险资、社保基金为代表的机构投资人席，其中全国社保基金两大组合分别跃居公司第四、七大股东，合计持股384.93万股。

持续专注高端领域

目前化妆品市场中，因为传统大牌开始降维下沉，消费者逐渐升级，所以大多数品牌纷纷开始打造产品的高端化形象，而其中丸美就是较早定位于高端市场的品牌，而是将目光投向了日益增多的成分党。

从附加值最高的眼霜来看，丸美品牌的弹力蛋白眼精华素和白色之恋均定位中端以上，和同业产品相比，价格在国内产品中排行第一并且不属于海外热门品牌，单位价格超过了科颜氏的经典款眼霜，同时成功孵化了旗下高端品牌MARUBI TOKYO。

最近丸美发布了MARUBI TOKYO的第三个高端产品系列，并在营销上邀请了中国国家游泳队作为战略合作伙伴，公布的成分中加入了目前消费者最喜欢的α-熊果苷、烟酰胺PC、抗衰肽和双重透明质酸，并且宣称28天，眼周斑减少15.46%，眼周纹减少17.18%，黑眼圈减少13.66%。所以在眼霜品类上，国内日化企业还没有类似的高端功效产品。同时孙怀庆表示未来除加强东京研发中心外，还要在化妆品行业另外两大发达的超级大国，法国和美国组建研发中心。

电商渠道增速较快

在三季报的数据中，丸美股份的销售费用3.657亿，占营业成本的43.5%，在之后的双十一中，丸美和李佳琦合作以扩大电商渠道的销量，由于主播带货的形式更多的对价格敏感性消费者作用大，所以除主打高端品牌眼霜外，丸美选择了小棕瓶润透精华露通过李佳琦降价促销增加销量。

这款无论是从外行还是名字都和海外大牌相似，是除高端线外，丸美打造的平价替代爆款。因此据报告称，丸美股份在去年双十一共实现销售额 1.40 亿元，其中电商方面全网销售额同比增长 39%，在天猫旗舰店的销售增速更是高于全网的平均速度。

期间费用有所控制

之前丸美一直被怀疑期间费用率过高而研发能力不足，销售费用方面主要是因为丸美加大了媒体广告投入，聘请知名艺人担任品牌代言人，并加大对销售渠道的开发力度，同时销售人员和提成增幅随销售业绩增长而增加；但是管理费用的增加丸美表示主要是因为研发较为重视，尤其对于MARUBI TOKYO高端系列的日本研发中心员工，还解决了处于其小孩上学问题，并且增加管理人员数量、提升管理人员工资水平都使得管理费用增幅较大。

但是从去年三季报来看，丸美在费用方面有所管控，期间费用率大幅下滑，期间费用率同比降低 5.63% 至 36.2%，尽管因为营业成本的上升导致毛利率有所下降，而净利率因为费用管控的原因上涨7.38%至29.47%，并且而和同业相比，几乎高于珀莱雅10%左右。