周五机构一致看好的十大金股

玲珑轮胎(601966)业绩符合预期，Q4单季度收入、利润均创上市以来新高

公司发布2018年业绩快报：实现营业收入153.02亿元(YoY+9.94%),归母净利润12.58亿元(YoY+20.09%)；其中四季度实现营业收入42.57亿元(YoY+18.18%,QoQ+11.94%);归母净利润3.74亿元(YoY+14.02%,QoQ+3.89%)。公司业绩稳定增长，主要因为：1)2018年公司实现销量5344.06万套，较上年增长8.83%，同时对全钢、半钢部分价格进行上调。2)收入规模增长的同时原材料成本下降，主营业务毛利增加3.49亿元。3)受美元汇率影响，公司2018年实现汇兑收益8690.06万元。

“5+3战略”稳步推进，新产能建设持续进行，公司成长性强。公司在国内除了招远、德州、柳州三个生产基地外，将再建立两个生产基地，其中湖北荆门项目3月完成工商注册、7月开工奠基，将形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎产能；同时国际化布局稳步推进，泰国玲珑三期项目18年3月份启动，塞尔维亚规划投资9.9亿美元建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司现有半钢胎年产能5700万套、全钢胎年产能800万套。柳州玲珑一期续建项目的另一部分100万套全钢胎项目、荆门工厂其中的340万套半钢胎、120万套全钢胎项目将于2019年上半年投产；泰国三期的400万套产能也将成为今年重要增量。

环保及资金链断裂加速中小产能退出，行业集中度进一步提升。据中国轮胎商务网，2018年前9个月，中国有超过300家橡胶轮胎企业被列入失信被执行人名单，出现经营异常。2018年共有25价轮胎企业破产解散。玲珑轮胎作为国内轮胎行业龙头，有望抓住行业整合机遇，不断扩大市场份额。

公司品牌优势凸显，下游客户层级行业领先。公司是国内轮胎行业唯一一家同时通过通用汽车、福特汽车和大众汽车三家巨型跨国汽车厂商全球供应商评审的企业；公司已为中国一汽、吉利汽车、印度塔塔、巴西现代等国内外60多家整车厂商提供轮胎配套，配套车型覆盖美、欧、韩、日等各大车系。未来公司将充分发挥客户资源优势，在高端配套市场中的份额有望进一步提高。

盈利预测：公司作为国内轮胎行业龙头，品牌及配套优势明显，产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2018-2020年EPS为1.04/1.36/1.75，对应PE15.4X/11.8X/9.2X，给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动，产能释放不及预期，汇兑损失等。

伟星新材(002372)业绩增长平稳较快，行业龙头韧性凸显

公司发布2018年业绩快报，全年营收45.55亿元，同增16.71%；归母净利润9.75亿元，同增18.80%；EPS0.75元，同增17.19%。四季度公司仍保持相对平稳业绩，基本符合预期。

支撑评级的要点

需求与成本影响因素较多，保持平稳较快增长实属不易：公司全年归母净利润9.75亿元，其中前三季度利润6.54亿元，四季度单季度3.22亿元，同增16.31%，增速相比前三季度下滑3.75%。四季度市场环境较为复杂，一方面房地产销售增速持续下滑，而房屋竣工增速触底回升，需求端不确定性较大。同时成本端由于石油价格下行压力有所减缓。当前环境下，公司四季度业绩保持平稳较快增长实属不易。

主要原材料价格回调，产品毛利率有提升空间：公司主营产品PPR管、PE管、PVC管，上游原材料价格因石油价格回调，自2018年11月以来出现明显下滑。对公司来说，2C端产品服务是提升公司产品附加值的重要原因，公司利润相对原材料弹性比较小，但近期主要原料价格下滑已经超过10%，对公司毛利率还是能构成利好。

“工程+零售”双轮驱动，助力业绩持续成长：公司在已有产品基础上，逐步开发工程业务，增加利润绝对值。以“同心圆”战略，逐步开发防水材料，净水材料和工业管道等业务，有利于充分发挥公司在建筑管材行业的优势。在工程业务、防水材料、净水材料、工业管道等产品的共同驱动下，公司利润绝对值大概率能有较为持续的增长。

评级面临的主要风险

工程难以复制零售端毛利，同心圆战略不及预期，竣工增速不及预期。

估值

考虑业绩快报数据稍低于原有预测水平，调增公司盈利预测，预计2018-2020年公司营业收入为45.56、54.14、63.61亿元，归母净利为9.75、11.91、14.23亿元。EPS预测调整为0.74、0.91、1.09元。维持买入评级。

青松股份(300132)增长动能强劲

公司发布2018年年报，报告期实现营业收入14.22亿，同比+75.24%；实现归母净利润4.00亿，同比+322.55%，扣非后归母净利润4.06亿，EPS1.04，符合前期业绩预告区间。同时发布19年一季度业绩预告，预计实现归母净利润7800万~8800万元，同比+28.29%~44.74%。

评论：

Q4业绩符合预期，合成樟脑和冰片价格持续上涨，带动公司业绩大幅提升

公司Q4单季度实现收入4.71亿，同比+100.5%，环比+22.0%；实现归母净利润1.33亿，同比+497.6%，环比+9.9%。报告期收入利润大幅增长得益于良好供需格局下，合成樟脑和冰片产品价格持续上涨。Q4公司综合毛利率41.14%，同比+11.41pct，净利率28.20%，同比+18.74pct，主要系报告期内公司主要产品价格及价差保持高位。显示出公司强大的盈利能力。

公司期间费用率稳中有降，研发费用提升。Q4销售费用率1.53%(去年同期4.56%)，管理费用率1.99%(去年同期9.56%，含研发费用)，财务费用率0.42%(去年同期0.84%)；18年研发费用0.47亿，同比+75%，显示公司在研项目增多。

公司利润增长主要源于核心产品合成樟脑强大的盈利能力。报告期合成樟脑实现收入11.1亿，同比+75%，营收占比78.06%。公司目前拥有1万吨/年的合成樟脑(新建5000吨产能预计今年下半年投产)和1000吨/年的冰片产能，其中合成樟脑产能规模占国内78.9%、全球的44.8%，全球第一。2018年年初至今，主要产品合成樟脑和冰片价格一路上行，致公司业绩大幅增长价格持续上涨，产品毛利率提升，带动业绩大幅度增厚，此外年产15000吨香料产品项目已经建成，待取得相关证照许可后即可正式投产。

并购诺斯贝尔即将落地，开拓千亿级化妆品市场领域

公司现金+发行股份并购诺斯贝尔事项已经完成前期各项流程，即将进入审核阶段，若顺利通过并完成本次增发，公司将布局化妆品领域，实现产业链延伸。诺斯贝尔是国内面膜ODM/OEM龙头，最大客户为屈臣氏，此外还是御家汇最大供应商，其他如伽蓝集团、资生堂、妮维雅、韩后、上海家化等知名化妆品品牌公司也是公司重要客户。通过本次收购，公司将增加面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售业务，进入成长空间更为广阔的化妆品行业，同时公司主业合成樟脑、乙酸异龙脑酯等可以直接用于唇膏、面膜等化妆品，香精香料作为香精公司的原料，间接供应于化妆品等日化行业，实现业务协同。2017年中国化妆品和个人洗护行业市场规模为3,616亿元，同比增长9.6%，预计到2022年市场规模将达到5,352亿元，年均复合增长率接近10%。

并购开花新项目落地，公司持续增长动能强劲，维持买入评级

在环保新常态下，公司龙头地位愈发稳固，公司目前是国内乃至全球合成樟脑龙头，国内市占率已经超过70%，完全占领中高端市场，有望独享广阔成长空间。随着后续1.5万吨香料项目以及5000吨新增合成樟脑产能陆续投放有望进一步增厚公司业绩。本次收购完成后，公司有望成为合成樟脑和面膜ODM/OEM双行业龙头，拓展千亿级化妆品市场，延伸产业链的同时与主业实现有效协同，我们暂不考虑并表诺斯贝尔，维持19/20年净利润6.10/7.65亿预测，eps1.58/1.98，对应目前PE9.0/7.2倍，维持买入评级。

风险提示

原材料价格波动，汇率波动，并购进展低于预期

锦江股份(600754)春节错位影响表观增速，估值底部价值凸显，未来有望企稳回升

事件：锦江股份于2月27日晚间发布19年1月经营数据，1月境内酒店整体出租率68.93%，同比降低6.88pct，平均房价195.56元，同比增长7.19%，RevPAR134.80元，同比下降2.54%；1月境外酒店整体出租率55.10%，同比降低0.33pct，平均房价55.25欧元，同比提升1.69%，RevPAR30.44欧元，同比提升1.06%；1月境内外净开业酒店67家。

投资要点

春节错位影响，RevPAR增速失真。1月境内RevPAR134.80元，同比下降2.54%(增速环比下降7.01pct)，增速转负主要由于春节错位对出租率带来了6.88pct的下降(下降幅度较12月扩大3.52pct)：18年春节为2月16日，19年提前至2月5日，导致1月份差旅等需求受影响。根据对经济型酒店的草根调研，今年春节相比去年春节经营效益有所增长，参考锦江12月经济型RevPAR下降2.23%，我们预计1-2月综合后的经济型RevPAR增速有望环比12月有所改善。经济型与中高端酒店均维持提价趋势，虽然提价幅度有所下降，但由于11-12月中端酒店开业集中，结构改变驱动平均房价提升幅度仍有7.19%。

提价趋势维持，出租率受错位影响，中端酒店影响更显著。新店爬坡叠加经济疲弱，中端酒店提价速度(ADR+0.86%)进一步放缓1.32pct；春节错位导致商旅需求下降，中端出租率下降8.47pct，降幅扩大3.84pct；出租率影响下RevPAR下降9.62%(降幅环比扩大6.18pct)。经济型房价提升1.16%，提价幅度环比下降2.59pct，出租率下滑7.29pct(降幅环比扩大3.01pct)导致RevPAR下降8.93%(降幅环比扩大6.71pct)。

境外酒店增长平稳。境外RevPAR同比提升1.06%(增速提升0.94pct)，主要由于房价提升1.69%，但出租率同比仍下降0.33pct。境外经济型RevPAR同比提升0.14%，增速环比下降0.14pct；中端RevPAR同比提升2.40%，出租率提升2.06pct，平均房价下降1.57%。

中端扩张战略持续。截止1月，锦江已开业酒店7510家，房间74万间，其中中端房间占比42.2%，环比12月提升0.82pct。1月净开店67家，中端酒店净开业82家，经济型净关店15家。1月净签约酒店40家，签约减少与春节前夕以及12月投资加盟展提前吸收需求有关，中端酒店净签约82家，经济型净减少42家，中端化趋势显著。

盈利预测：预计18-20年公司归属净利约为10.54(+20%)、11.63(+10%)、12.58(+8%)亿元，EPS为1.10、1.21、1.31元，对应当前股价PE约23、20、19倍；由于行业新增供给放缓、供需关系缓和有望驱动经营指标企稳，公司处于历史估值底部，市场环境趋暖，有望迎来估值修复行情，上调至“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动超预期，扩张及经营效益不达预期等风险。

水晶光电(002273)全年稳定增长，期待光学新项目落地提供成长动能

公告：公司发布2018年业绩快报，营业收入23.26亿元，同比增长8.39%；归母净利润4.63亿元，同比增长30.06%。其中第四季度营业收入6.92亿，同比增长10.16%。

投资要点

大客户新机贡献增量，收入、利润稳定增长：受益大客户18年三款新机全部搭载3DSensing，公司料号较去年同期也有增加，贡献较大增量，收入同比增长8.4%；利润方面，主要受益报告期内减持日本光驰股份带来较多投资收益，全年归母净利润同比增长30%。

在研项目充足，投入研发、成本有所上升：公司利润率有所下滑，主要原因是部分新项目处于前期投入阶段，新设备折旧、人工产生较多费用，18年全年公司从光驰购买9755万镀膜设备，同时，截至18年三季报，公司固定资产14.52亿，在建工程5.45亿，同比都有大幅增加，也能表明公司18年处于新项目储备期。另外，18年全年可转债也产生较多财务费用，我们判断随着19年新项目兑现，利润率有望大幅改善。

受益光学新项目逐渐落地，未来成长动能充足：展望19年，大客户3DSensing机型覆盖全年，光学镀膜新项目的落地，以及安卓光学屏下指纹放量和三摄、四摄开始渗透，将为公司提供强劲的增长动能。长期来看，公司以光学镀膜为基础，以3DSensing、汽车电子、AR/VR为战略新定位，有望打开新的成长空间。

盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润为4.6(含日本光驰股权投资收益)、5、6.3亿元，实现EPS0.54、0.58、0.73元，对应PE为23、21、17倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级！

风险提示：大客户销量不及预期；安卓结构光推进缓慢；三摄渗透不及预期。

红旗连锁(002697)业绩快报点评：归母净利润增长91%，经营效率提升显著

事件：

红旗连锁发布 2018 年业绩快报： 2018 年，公司实现营业收入 72.2 亿元，同比增长 4.05%； 实现归属于上市公告股东的净利润 3.15 亿元，同比增长 91.21%； EPS0.23 元，同比增长 91.67%。业绩超出预期。

投资要点：

营收增长核心原因是经营效率的整体提升。 公司 2018 年度与上年同期相比，营业收入增长 4.05%，归属于上市公司股东的净利润增长91.21%，利润增长主要是公司持续优化商品结构、提升门店管理效率、加强内控管理等措施，同时， 2018 年三次为员工加薪及增发年终奖，使员工对公司发展有获得感，进一步增强了企业凝聚力，使经营业绩持续增长。 公司持有四川新网银行股份有限公司 15%的股权，2017 年新网银行亏损 1.69 亿元， 2018 年新网银行赢利模式逐渐成熟，整体经营情况良好，业绩大幅超预期。

业绩高速增长的背后是过去 3 年并购的消化以及公司引入战投的协同效应、 治理结构的改善。 公司 2015 年进行的 3 次收购，致使公司2016 年、 2017 年经营业绩有所影响，经过近 3 年的调整、整合，收购门店经营情况已逐渐走向良性；管理方面，公司优化网点布局、开源节流、挖掘潜力、提高人效、供应链整合、去中间环节，以及厂家直供商品越来越多等因素使经营业绩有了明显提升， 2018 年 3 季报公司毛利率提升至 28.97%，为历史最高水平。 2017 年初公司创始人曹氏家族(曹世如及其子曹曾俊)原合计持有公司股份 53.8%，引入两家战略投资者后，曹氏家族持有公司股份下降至 27.63%。三方在新零售方面、社区增值服务方面和社区物流等方面展开深度合作，助力公司经营效率的进一步提升。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。 我们根据公司业绩预告下调收入预测，上调盈利预测， 预计公司 2018-2020 年营业收入分别为72.20 亿元、 77.94 亿元、 84.86 元，分别同比增长 4%、 8%和 9%；预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 3.15 亿、 3.70 亿和 4.13亿，分别同比增长 91%、 17%和 12%，对应 EPS 分别为 0.23 元、0.27 元和 0.30 元。参照公司 2 月 27 日收盘价 5.58 元，公司 2018年 PE24 倍， 维持“ 买入”评级。

风险提示： 宏观环境进一步疲软；消费市场竞争激烈；公司同店增速放缓； 公司新开店数量不达预期、培育期延长等风险。

南大光电(300346)深度研究：特气、ALD、光刻胶接棒成长，多维布局渐入佳境

投资要点：

MO源到电子气体、前驱体、光刻胶等半导体材料多维布局，成长逻辑进阶换挡。2018年LED领域MO源需求放缓，南大光电依然实现了逆势大幅增长，究其原因主要得益于公司此前布局的电子气体进入收获期，逐渐成长为支撑公司高速发展的新动力。另外公司面向高端集成电路镀膜工艺的ALD前驱体产品也迎来下游核心客户的小批量订单。与此同时，“02”专项193nm光刻胶项目也在积极推进之中。至此，公司成长逻辑已经由单一的LED用MO源进阶换挡为多维布局的半导体材料驱动。

MO源升级再造，维持良好盈利能力。公司在LED领域深耕多年，业已占领行业制高点，然而随着LED行业进入成熟期，其整体增速有所放缓，随之而来的是产品价格有所下降。面对悄然生变的行业环境，公司积极调整营销战略，对MO源业务进行升级再造，通过转变经营思路、拓展光伏及半导体应用领域、技术革新、降本增效等多重手段有效保障了该传统主营业务持续稳定的盈利能力。

电子特气进入收获期，新的业绩增长点已经形成。公司电子特气主要产品高纯磷烷、砷烷不仅在LED领域规模出货，且在半导体离子注入工序取得认证通过并实现批量出货。离子注入是决定半导体器件性能的关键原材料之一，相关配套气体具有“高纯度、高门槛、高价值”的特性。公司电子气体能实现半导体核心客户供货，充分说明产品质量已被市场认可，业已从产品研发认证期进入业绩收获期。收入结构也表明，电子气体带来的利润贡献呈快速增长的态势，我们判断该增长势头在未来数年之内将得到很好延续。

ALD前驱体曙光初现。ALD前驱体与MO源均为化学气相沉积镀膜气体，与磷烷、砷烷同属电子特气范畴，具有技术同源性，无论制备方式和应用场景均具有相通之处。公司在ALD领域的开拓属于在MO源及电子特气领域的自然延伸，既能发挥其技术先发优势，也抓住了半导体关键耗材国产替代的时代机遇。

展望未来，ALD前驱体将会与公司特气业务在半导体领域形成良好协同，为客户提供全方位的高价值服务。我们看到，公司部分前驱体产品已在中芯国际若干分厂认证通过，并已实现小批量供应，说明此前多年耕耘已迎来曙光，ALD前驱体有望在不远将来为公司业绩增添新动能。

193nm光刻胶产业化项目是公司未来最值得期待的看点。从摩尔定律和光刻技术演化路径可知：ArF光刻胶(Dry&Wet)是目前仅次于EUV以外难度最高，制程最先进的光刻胶。鉴于光刻胶保存时间较短，且我国绝大多数光刻胶均从日本一个国家进口，一旦发展自然灾害、政治风险或者军事冲突，国内晶圆厂将面临关键原材料断供的窘境。所以掌握高端光刻胶生产技术，不仅具有现实的经济意义，更具有重大战略意义。

由于此前我国IC厂数量较少，且大多处于低端制程，故与之配套的高端光刻胶产业几乎为零。近年来，随着国内IC厂(尤其是内资先进制程线)的快速崛起，高端光刻胶迎来难得的发展机遇。尽管193nm光刻胶任务艰巨，国产突破非朝夕之功，然而南大光电无论在人才方面、资金方面以及产业资源方面都做足了充分准备，有望在公司自身努力及国家“02”专项支持下实现零的突破。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。

作为国内较早实现MO源产业化的公司，南大光电上市以来，凭借深厚的技术积累和管理层超前的战略眼光，围绕传统主营MO源不断精进，业已发展出MO源、电子特气、ALD前驱体、光刻胶等多种半导体材料。可以看到，虽然公司产品种类繁多，却从未偏离主营方向，一直在半导体先进材料领域精耕细作，跬步前行。且几大业务板块无论是从广义分类、制备技术还是客户结构上都具备相通之处，有利于公司在半导体材料领域进行资源和技术的深度整合。

追本溯源，驱动公司各项业务不断精进的要义在于其拥有一支涵盖各领域科学家、教授、行业专家的核心团队。可以预见，随着该团队成员带领各大业务板块顺利推进，南大光电将从一个单纯的LED行业MO源生产商蝶变为一个综合性半导体材料和技术供应商，先进晶圆制造领域中将会有越来越多南大光电的身影。

升级再造之后的MO源以及快速增长的电子特气毫无疑问会是公司的业绩支柱；放眼未来，一旦高端IC镀膜材料ALD前驱体以及193nm光刻胶项目逐步落地并推向市场，其所带来的公司整体定位和价值的提升将不止于再造一个南大光电。考虑到当下市场情况，对2019年LED业绩贡献持谨慎态度，但考虑到特气成长弹性，我们仍看好公司成长。预计公司2018-2020年将分别实现净利润0.52、0.84、1.29亿元，当前市值所对应PE分别为60.53、37.48、24.45倍，维持公司买入评级。

风险提示：1)MO源需求反弹不及预期；2)电子气体市场推广不及预期；3)ALD前驱体客户认证与供应不及预期；4)光刻胶研发与量产落地进度不及预期。

家家悦(603708)事件点评：张家口福悦祥超市入股完成，省外扩张进行时

事件：

家家悦发布公告： 2019 年 2 月 26 日， 公司投资张家口福悦祥连锁超市有限公司工商变更登记手续完成。张家口福悦祥连锁超市有限公司注册资本由 6,800 万元增加至 15,800 万元，公司占注册资本比例 67%。

投资要点：

通过控股张家口福悦祥超市，开启全国性战略布局第一步。 张家口市位于河北省西北部，处于京、冀、晋、蒙交界处，与北京同为 2022年冬奥会的举办城市，有较优越的地理位置和区位优势； 福悦祥超市目前在张家口拥有 11 处门店(含未开业门店)，经营业态与公司发展的主力业态相近，在当地区域有一定的市场基础。本次交易完成后，公司将加快在张家口及周边地区的连锁网络布局，通过供应链优势对接提升标的公司的盈利能力。

兵马未动粮草先行， 拟利用标的公司土地储备投资建设张家口综合物流项目。 标的公司全资子公司张家口万全区福祥物流配送有限公司，拥有冀(2018)张市万全区不动产权第 0000239 号的土地，土地证载面积为 132135.33 平方米，土地用途为工业、公园与绿地，公司未来拟规划建设常温物流和生鲜加工中心及中央厨房，增强当地的供应链优势，打造社会化的供应链服务平台。

盈利预测和投资评级： 维持买入评级。 我们维持原有盈利预测， 预计公司 2018-2020 年销售收入为 128.98 亿、 150.93 亿、 180.88 亿元，分别同比增长 14%、 17%、 20%；预计归属于上市公司股东净利润分别为 4.18 亿、5.59 亿和 7.33 亿，分别增长 35%、34%和 31%；预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.89 元、 1.19 元和 1.57 元，对应 2 月 26 日收盘价 23.72 元， PE 分别为 26.6X、 19.9X、 15.1X，维持“买入”评级。

风险提示： 新开店速度低于预期；租金、人工、促销等主要成本上涨；门店培育期延长。

航新科技(300424)利润出现小幅下滑，航空维修业务协同效应将现

事件

1月30日，公司发布2018年业绩预告，预计实现归母净利润5002.25-6002.69万元，同比下降25%-10%。

2月19日，公司发布签订股权转让协议公告，拟通过全资子公司MMRO收购DMHB.V公司全部股权，交易价格预计为794.76亿元，约合人民币6074.91万元。

利润出现小幅下滑，设备研制与保障业务低于预期

1月30日，公司发布2018年业绩预告，预计实现归母净利润5002.25-6002.69万元，同比下降25%-10%。报告期内，公司整体营业收入实现同比增长，由于设备研制与保障业务受到客户机构调整等因素影响，部分合同签署及付款进度延后导致未能确认收入；收购MMRO产生中介、利息费用2200万元于报告期内确认拖累当期利润；航空维修市场竞争激烈，国内市场毛利率下滑。我们认为，公司在营业收入规模上实现增长，军品合同签署及付款延迟现象有望在今年得到缓解，航空维修业务积极进行外延拓展，未来或将进一步发挥国内外市场协同效应。

布局整合全球民航维修，MMRO经营表现良好

2月19日，公司发布签订股权转让协议公告，拟通过全资子公司MMRO收购DMHB.V公司全部股权，交易价格预计为794.76亿元，约合人民币6074.91万元，所需资金全部来自于自筹。

截至2018年9月30日，DMHB.V公司资产总额为359.6万欧元，实现营业收入727.8万欧元，较2017年全年505.5万欧元出现较大幅度提升，实现净利润42.4万欧元。DMHB.V公司主要从事航线维护服务，在欧洲和非洲分别拥有4家和6家维护站点，是荷兰唯一一家第三方独立的宽体机身维修提供商。

民航国际航线客运量自2017年Q4至2018年初开始回升，2018年以来民航国际客流运输量同比+14.80%。我们认为，通过本次收购，公司将加强在欧洲、非洲地区的业务布局，不仅与MMRO公司窄体飞机维修业务形成互补，随着出境旅游和国际客流运输量的提升，未来将充分发挥与国内航线维护业务的协同效应，公司在民航维修板块的前期布局或将迎来收获期。

深耕民机维修领域，积极延伸拓展海外市场。2018年，公司完成收购爱沙尼亚Magnetic飞机维修有限公司(MMRO)100%股权，开启民机维修及保障全产业链布局进程，未来将全面整合全球民航维修业务。完成收购后，MMRO经营情况良好，与公司现有业务产生协同效应，大幅增厚公司民机维修板块业绩。

机载设备业务发展迅猛，ATE、PHM贡献新业绩来源

传统机载设备需求稳步增长。国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%，大型客机中机载设备价值占比均高于30%。民航方面：根据工信部统计，未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右；军航方面：固定翼飞机+直升机两者叠加，造就军机机载设备6000亿市场空间。

公司潜心廿载致力于自动检测，已逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的航空维修产品研制企业。报告期内，多项机载设备、测试设备及保障产品完成鉴定，无人机、船舶等领域取得突破进展；在机载产品研制上获得多项突破，某型号小型化飞参系统和综合数据采集器已研制成功并装机试用，多型号的直升机振动监控与健康诊断系统已通过鉴定并装机试用，并已经开展PHM、CMS、VDR等产品的研制批产工作。

2018年10月17日，公司发布公告，自主研制的某新机型机载设备完好性使用与检测系统(HUMS)和综合数据采集系统顺利通过某新产品技术鉴定审查，为该机型国内首批通过技术鉴定审查的机载设备，将根据装备计划批量装机。HUMS设备主要应用于直升机装备，我们认为，国内陆军航空兵与海军航空兵部队对于如新型通用直升机在内的等各型号直升机装备的需求较大，HUMS产品批量装机后或将显著增厚公司业绩。

深耕航空维修二十余载，技术业内领先

公司具备对70余种机型(含民航运输、通用航空和军用航空)、3000个项目、24000多个件号机载设备的深度维修能力。民航方面：据预测，中国2018年维修市场规模将达到75亿美元，其中附件维修产业约16.8亿美元，未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%，维修市场规模将增加160%以上。军航：实战化训练放大军机装备维修需求，军民融合东风下军机维修业务有望更多流入民营企业。多重利好下，公司航空维修及服务业务有望稳步增长

新设与收购并举，全面布局航空维修产业链

2017年，航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司，进军飞机拆解领域。飞机报废飞机部分零部件损耗较小，有较大循环利用的空间，利润丰厚，利润空间达成本价2~7倍。据专业机构测算，如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场，产值将达百亿美元，利润将达20亿美元。同时，公司21倍PE收购MMRO，增厚了上市公司业绩，并借此进军欧洲市场，初步完成航空维修全产业链布局。

盈利预测与投资评级：军民业务齐头并进，民航维修全球布局，维持买入评级

公司机载设备业务发展迅速，航空维修及服务有望稳步增长，初步完成航空维修全产业链布局，收购标的经营状况良好，业务空间更加广阔。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为0.52亿元、1.06亿元、1.39亿元，同比增长分别为-22.33%、103.85%、31.24%，相应18年至20年EPS分别为0.22、0.44、0.58元，对应当前股价PE分别为80、40、30倍，维持买入评级。

当升科技(300073)正极产能供不应求，海外动力需求有望放量

事件

公司发布2018年度业绩快报，报告期内公司实现营收32.81亿元，同比增长52.03%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长26.42%；实现基本每股收益0.75元，同比增长10.43%。

简评

受益正极材料产销两旺净利大增

报告期内公司实现营收、归母净利润增速52.03%、26.42%，利润增速低于营收增速主要是2017年通过出售星城石墨股权和中科电气分红增加1.13亿元非经常损益；报告期内扣非后归母净利润3.04亿元，同比大增108.74%。公司营收、利润大增主要原因是公司锂电池正极材料产销两旺，合计1.6万吨自有产能处于供不应求状态，销量同比大增约60%。

海外供应链放量有望对冲国内补贴退坡影响

公司作为正极材料龙头，核心客户包括比亚迪、SKI、力神、LG化学等主流电池龙头，应用领域包括动力、储能、小型锂电三大领域。公司动力电池用正极材料已进入海外电池龙头LG、SKI供应链，随着LG、SKI海外配套车型不断量产，公司动力用正极材料海外营收占比有望快速提升；储能用正极材料已经配套应用于特斯拉Powerwall、美国AES等海外高端储能项目，海外储能需求有望继续带动公司储能用正极材料出货量稳健增长。

高镍正极产能不断扩张，持续巩固龙头优势

公司现有正极材料产能1.6万吨，目前正在加快江苏当升三期工程和江苏常州新材料产业基地的建设，预计下半年新增2万吨正极产能，2019年自有有效产能可达到2.1万吨。此外，江苏常州新材料产业基地远期规划总产能达10万吨，一期5万吨项目后续4万吨产能将于2020~2023年陆续投产，预计至2020年公司合计正极材料产能将超过5万吨。在新能源汽车补贴退坡大背景下，公司加大布局高镍正极材料，一方面符合提升能量密度大趋势，另一方面单吨盈利能力更高，有望持续提升盈利能力。

盈利预测

预计公司2019~2020年营业收入分别为42.23、69.26亿元，归母净利润分别为4.09、5.99亿元，当前股价对应PE分别为33.40、22.83倍。维持“买入”评级。

风险提示：新能源车产销不及预期；高镍动力电池应用不及预期；项目投产进度不及预期。