据第十七届发审委2018年113、114次工作会议公告，江苏丰山集团等三家公司将于7月31日上会，其中广东丸美生物技术（以下简称丸美股份）在列。
一纸对赌
这是丸美股份三次递交IPO申请被否后，时隔一年多再次冲刺IPO。
如此急切登陆A股，曾是因为一份上市对赌。
2013年5月2日，孙怀庆、王晓蒲与L Capital签订的《协议书》对新股发行限制、股份处置限制、优先购买权、跟随出售权、净利润保证和补偿、赎回权、一票否决权、L Capital特殊权利的修改与恢复等条款进行约定。
赎回权条款主要内容为“如果发行人在L Capital成为发行人工商登记在册股东之日起的60个月内未能完成合格上市，则L Capital有权要求孙怀庆、王晓蒲回购其持有的发行人全部股份”。
最新的招股书显示，2017年12月1日，孙怀庆、王晓蒲与L Capital签订的《关于无条件终止<协议书>的协议》约定，不可撤销的无条件终止《协议书》效力，放弃《协议书》项下约定的新股发行限制、股份处置限制、优先购买权、跟随出售权、净利润保证和补偿、赎回权、一票否决权等特殊权利，《协议书》终止后不再恢复。
业内人士表示，L Capital 唯一目的就是投资回报率。现在虽然解除了对赌协议，但丸美何时上市，与L Capital何时展开退出计划休戚相关。
丸美不可能没有压力。
值得一提的是，LV Capital还在招股书中明确表示，在12个月的锁定期届满后，24个月内，计划减持手中所拥有的60%到100%的股份。
股权结构上看，董事长孙怀庆持股81%，其妻子王晓蒲持股9%。
作为丸美股份的二股东，LV Capital目前持股比例为10%。
高额分红 丸美不差钱
此次，丸美股份计划公开发行不超过4100万股，占本次发行后发行人总股本的比例不低于10%。
招股书显示，丸美股份拟登陆上交所，共募集金额为5.84亿元。其中2.50亿元用于彩妆产品生产建设项目，2.58亿元用于营销网络建设项目，0.76亿元用于信息网络平台项目。
拟募资金额由2016年的14亿元将为5.8亿元，可见丸美股份真如其董事长所说的，并不差钱。
招股书显示，2015-2017年丸美股份营业收入分别为11.92亿元、12.08亿元、13.52亿元；扣非净利润分别为2.68亿元、2.21亿元、2.96亿元。
截至2017年12月31日，丸美股份账面上的货币资金高达11.03亿元。而且最近三年，公司年末的账面上的现金余额都在8.49亿元以上。
值得一提的是，在2015-2017年，丸美股份曾前后进行了五次利润分配，其中更有4次都是直接派发现金，合计金额高达4.7亿元。
被否顽疾仍未解除
丸美股份第一次IPO被否，原因主要出自经销模式、产品质量问题的检查和被处罚情况的披露问题上。
招股书显示，报告期内，丸美的产品销售仍以经销模式为主，截至去年底，公司正在合作签约的经销商数量为202家，登记在册的终端网点数量超过14000个。
2015-2017年，公司经销收入分别为10.96亿元、10.63亿元和11.70亿元，经销收入占比虽然由2015年的92.02%下降至2017年的86.54%，但是86.54%经销占比依旧极高，且终端网点数量仍进一步扩容。
据资料显示，丸美生物的销售模式以经销商模式为主，其中就包括美容院、专卖店、百货店及电子商务等。
经销商渠道的复杂，加之管理难度大等也是困扰企业多年的“顽疾”。细化来看，各层级经销商的管理如何，单证是否齐全、账期是否规范等都会是企业的难题。
弹弹弹 弹不走质量黑洞
招股书显示，2015-2017年，丸美股份的广告宣传费用支出分别为2.12亿元、3.38亿元和2.9亿元。丸美每年用于广告宣传的费用占据销售费用的70%。
巨额广告费，不仅未能吸引来高质量高投资客户，让人记住的只是那句“弹弹弹，弹走鱼尾纹”。
报告期内，丸美股份将天猫平台的客户按照当期消费金额分为“50元以下”、“50元-200元”、“200元-500元”、“500元-2000元”和“2000元以上”五个档次。
报告期内，“2000元以上”的高端客户，其客户数量占比分别为0.19%、0.07%和0.07%，出现明显的下跌，其人均消费金额则分别为3669.92元、2952.16元和2813.35元，呈现持续下滑的趋势。
而“50元以下”的低端客户，其客户数量占比分别为16.10%、54.20%和54.96%，持续上涨。
2015-2017年，丸美股份的研发费用分别为2307.18万元、2479.57万元和2829.62万元，占当年营收的比重仅为1.94%、2.05%和2.09%。
更重要的是，丸美股份的产品也是屡屡登上黑榜被通告。
根据丸美股份披露：在2016年8月至9月期间，丸美股份生产的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等7批次产品因检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致等事项被国家食品药品监督管理总局通告。
2017年11月，丸美股份再次被国家食品药品监督管理总局通报，丸美牌隔离乳和防晒乳被判定为不合格产品，虽然最终总局确认这两款产品都是假冒产品，但是公司经销模式以及自主生产+委外加工的生产模式，也让发审委对丸美股份委外加工模式下产品质量控制以及管控终端市场的能力提出了质疑。
（部分内容来源一条财经、大众证券报、环球老虎财经等）
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