产品抽检不合格，安琪酵母对业绩增长有信心吗？

项乾君按：4月14日，安琪酵母（600298.SH）发布了2020年一季度报告，营业收入和净利润双双同比上涨，为应对原料成本上涨还对国内外部分产品实施了提价。然而，业绩报喜的背后隐忧不断，产品被抽检不合格，股权激励目标被认为太保守，是否业绩增长不达预期？

固体饮料产品抽检不合格

4月8日，广州市市场监督管理局发布的2021年第10期食品安全监督抽检信息中，抽检不合格的三批次饮料当中，涉及安琪酵母股份有限公司生产的产品两批次，分别是开智山楂酵母固体饮料和安琪纽特酵母蛋白粉蛋白固体饮料（酵母蛋白型），分别是钠含量和钾含量检出值超标。

安琪酵母健康事业部官方客服解释称，相关成分含量与标示值不符，是由于原料本底值波动造成的。涉事批次产品是标签问题，不是质量安全问题，公司已在处理。

在质量安全方面，安琪酵母曾经获得不少荣誉。此前3月31日在湖北省人民政府网站发布的“首届湖北省食品安全突出贡献政府奖”获奖名单，安琪酵母股份有限公司榜上有名。

一季度现金流大幅下滑

4月14日收盘之后，安琪酵母公开了2021年第一季度报告，营业收入和净利润保持了双位数增长势头。

数据显示，今年一季度实现营业收入约为26.56亿元，与去年同期20.5亿元相比，增幅在30%以内；归属于上市公司股东的净利润约为4.42亿元，相较于2020年第一季度3.03亿元，增幅在46%左右。

不过，经营活动产生的现金流量净额却呈现罕见一幕。2021年第一季度，安琪酵母经营活动产生的现金流量净额接近-4.45亿元，相较于去年同期2.77亿元，下滑261%左右。

安琪酵母在公告中解释称，现金流量净额下滑主要原因是一季度集中采购主要原材料，去年同期由于疫情原因，支出相对较少所致。

有分析机构认为，安琪酵母的非流动资产规模庞大，其固定资产支出占比几乎都在50%以上，这种重资产模式使得现金流较为吃紧。每年现金及现金等价物净增加额规模较小，出现负值也时有发生。

净利润增长乏力？

此前，安琪酵母发布了股权激励方案。业绩考核标准中，以2017-2019年业绩均值为基数，2020年至2022年的净利润增长率分别不低于50%、55%、60%。有分析称，这一股权激励的目标值较为保守，显示安琪酵母在2021年与2022年的净利润增速将有所放缓。

（图片来源：东方财富网）

数据显示，2020年第一季度开始，安琪酵母净利润同比增长迅速。2020年第一、二、三、四季度净利润同比增速分别为28%、55%、52%、52%，远高于2019年的同期数据。其中部分原因是得益于疫情带来的宅经济爆发，酵母产品成为爆款产品。

然而，业绩向好背后的暗礁也若隐若现。2020年10月，在安琪酵母履职超过30年的李知洪因工作调动原因提请辞去公司董事、总经理职务。这公司原始创业团队的重量级人物的辞职，引发了市场强烈关注。

去年底开始，安琪酵母的股价波动较大，2020年10月至11月，股价累计下滑约25%。2020年12月，安琪酵母推出股权激励后，股价表现趋于稳定，呈现继续向上趋势。

疫情带来的烘焙市场红利能持续多久，能否扛住原材料价格上涨对公司业绩增长压力，安琪酵母的表现仍有待观察。