奥园美谷：摩根大通、民生证券等46家机构于11月2日调研我司

2021年11月3日奥园美谷（000615）发布公告称：摩根大通樊荣、民生证券刘文正 初敏、广发证券洪涛 嵇文欣 王薇、中金公司徐卓楠 彭路璐 林千叶、东吴证券吴劲草 张家璇 谭志千 冉胜男、兴业证券徐鸥鹭、中信建投证券黄杨璐 张咏梅、太平洋证券郭彬、西部证券吴岑 王敏君、国信证券柳旭、东北证券李森蔓 肖卢森、国金证券罗晓婷 蔡昕妤 周舒怡、西南证券池天惠 韩梅、方正证券李宇宸、海通证券高瑜、东兴证券王紫 刘雪晴、国元证券徐熠雯、银河证券杨晓彤、财信证券陈诗璐、华福证券郭孟舒、中泰证券王素芳、万联证券李滢、浙商证券陈姗姗、财通证券毕晓静、天风证券王艺玲、国华兴益资管孙如琼、中邮人寿保险曾苧葭、博道基金韩琳、德邦基金石林、朱雀基金徐睿潇、安和资本王珏、深圳精至资产鹿鹏、北京青创伯乐投资余柏文、九派资本常运华、瀑布资管吴霜、青岛鸿竹资产王磊、丰耀基金管瑞龙、明世伙伴基金王宇昊、壹拾资产龚华琪、红骅投资陈佳、东盈投资皮熙龙、中景润投资崔妍、猎投资本陈曦、怀新投资张源、仕富资本卞逸婷、正班基金陈禾于2021年11月2日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司在布局医疗美容诊所区域具体规划情况?每一家门店的投入回报周期是多久?相较已有的大店管理的差异有哪些?

答：轻医美方面，公司计划从广州起步。收购奥若拉完成后，近期公司正在对其进行升级，已取得了一定的成果。未来，公司计划开设若干家单店600-800平方米的轻医美门店，投资回报期约2-3年。管理模式方面与大店有所区别，公司将采用集中式的后台管理，对运营、营销等端口进行集中运营；同时，对前台推进服务标准化、技术标准化，并加强客户管理。

问：公司所代理的光电医美仪器已经打入一些院线,按照当前情况看,明年大约放量多少?现在产能情况如何?

答：公司目前代理了韩国元泰、科医人、赛诺秀的光电医美设备。在韩国元泰的设备中，调Q和皮秒治疗仪属于基础治疗型设备；科医人的DivinePro非凡蛋白机、LegendPro传奇美肌则属于潮流型设备；赛诺秀设备主要用于产后医美。相关设备均已制定了销售计划。

问：目前监管对于医美收并购的态度,未来在于医美收并购方面战略的调整?

答：今年三季度起，医美行业的从严趋势有所显现，监管机构希望公司更加注重收购标的的质量和收入利润规模，并做好充分的信息披露。在公司近期收购奥若拉的公告中，详细披露了收购标的的专利、人员、资质等信息，也在收购前获得了卫生行政主管部门的无异议函和经营守法证明。从总体来看，监管的趋势是希望行业更加规范。在这一背景下，公司大的战略方向没有变化，依然坚持医美产业科技商、材料商、服务商、生态集成商的战略定位；在战略选择上没有调整，依然坚持中游切入、上游立足。在具体的经营安排上，公司针对监管环境变化进行了适应性调整，在进行“1”的布局的同时，积极布局作为“N”的轻医美连锁服务机构。目前，公司正在对奥若拉旗下两家轻医美门店进行管理和运营升级，后续将在杭州、广州等城市进行复制，以更好推进公司在长三角、大湾区的医美服务端布局。

问：光电器械是个很好的赛道,但是光电设备产品迭代速度相对比较快,代理业务的利润率不高,公司对光电仪器的这两个特点怎样考虑?

答：公司目前所代理的光电设备销售情况良好。从独家代理切入光电医美领域，对公司而言较为稳妥。后续会积极选择联合研发、股权投资等多种方式。公司销售渠道完善后，独家代理的光电医美设备的毛利率最优水平将在30%左右。

问：关于上游产品端,今年7月份公司推出了富勒烯冷敷贴,胶原蛋白冻干粉,纳米载药冷敷贴三款医美产品,形成“妆”“械”“药”字号系列产品矩阵,后续在上游产品有哪些规划?

答：在此前已推出联名款产品的基础上，公司正在联合上游厂商进行进一步研发。由于产品的周期相对较长，公司在前期选择合作研发方式实现长短结合。此外，公司对医美原料端的切入正在稳妥推进。

问：近期国内疫情又有一些反复,怎么展望四季度的趋势?

答：在医美中游端，连天美在去年疫情较为严重的时期，仍保持了出色的业绩表现。今年上半年疫情反复时，连天美快速恢复了盈利能力，业绩未产生较大波动。我们相信公司在医美服务端能保持稳定的盈利能力。在医美上游端，相关业务受疫情影响较小。四季度，公司管理层和医美机构管理团队将做好经营，力争保持盈利能力稳定。

问：连天美收购完成后表现亮眼.公司在连天美投后管理的过程中总结出哪些经验,业绩提升主要由哪些因素贡献?

答：收购完成后，公司首先从财务、制度、业务的规范入手。下一阶段，公司将聚焦产品线升级调整、营销渠道优化，推动连天美的效能升级和调整，为公司贡献利润。

问：连天美的复购率,新老客占比情况是怎样的?

答：连天美会在做好老客户复购的同时，进一步提高新客户中高端项目的获客能力。

问：公司与暨源生物合作的胶原蛋白项目进展如何?

答：此前公司公告了与暨源生物的战略合作协议，目前已通过联合研发、推出联名款产品等形式进行合作。我们期待暨源生物在胶原蛋白申请III类医疗器械方面能取得突破，公司也会积极推进相关产品的合作。

问：公司在C端的医美网红方面,与MCN机构是否有合作计划?政策是否有影响?

答：MCN机构是公司医美下游端的重要组成部分，公司也在持续关注监管动向，目前未看到监管方面的显著影响。公司在产业布局方面既包括光电设备、医美产品，也包括医美服务机构，公司会根据不同医美业务的特性，选择不同的MCN机构进行品牌营销宣传。目前各项合作均在推进中，后续会根据营销需求，对相关合作进行进一步铺排。

问：公司医美基材业务的发展情况?在海外市场的情况?

答：公司在湖北襄阳拥有水刺法无纺布面膜基材、医美药管级纤维素膜生产基地。今年4月，医美基材绿纤项目一期4万吨正式投产。6月，产品优良品率达100%，在国内同类企业中领先。后续，公司将与相关膜布企业研究生产天丝面膜，并适时推进医美基材绿纤二期6万吨生产线建设。公司积极开拓海外市场客户。

问：今天国家市场监管总局发布了《医美美容广告执法指南》.未来监管方面预计还会有哪些动作,公司怎样看待近期的一系列监管动作?

答：国家相关部委对医美行业的监管是持续进行的。相应的规范将为行业营造更加健康的环境，有利于医美行业整体发展。公司认为，相关部委对医美行业的监管，有利于行业规范化程度进一步提升。对于头部机构而言，由于其规范化程度较高，相关监管措施有助于其竞争力提升。后续，公司将在规范中求发展，在发展中求规范。从长远来看，规范化管理对公司发展是有益的。

奥园美谷主营业务：医疗美容服务、产品等

奥园美谷2021三季报显示，公司主营收入14.42亿元，同比下降1.3%；归母净利润2.11亿元，同比上升319.27%；扣非净利润-9872.44万元，同比上升31.37%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入2.75亿元，同比下降76.32%；单季度归母净利润1.61亿元，同比上升66.17%；单季度扣非净利润-14610.52万元，同比下降394.9%；负债率45.47%，投资收益3.22亿元，财务费用9933.65万元，毛利率25.22%。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级4家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为19.92；证券之星估值分析工具显示，奥园美谷（000615）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。