丸美5年IPO终过会，昔日“旧疾”何以根除？

文/界面广东 王静娟

近日，证监会第十八届发审委2019年第32次会议召开，广东丸美生物技术股份有限公司（简称“丸美股份”）首发获通过。这也意味着丸美股份长达5年的IPO之路终于获得成功。此前，丸美股份曾三次冲击IPO未果。

A股日化上市企业将再添一员，这一消息无疑让行业人士感到兴奋。据悉，丸美股份拟在上海证券交易所主板上市，拟募集资金5.84亿元。然而喜悦过后，摆在丸美面前的仍是一道道难关：备受质疑的经销模式、居高不下的广告投入以及多次出现的质量问题，是否已经有了解决方案？

经销模式成困扰企业多年的“顽疾”

资料显示，丸美股份自成立以来主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。

招股书显示，丸美产品销售以经销模式为主，直营和代销模式比例较小。截至2017年底，公司正在合作签约的经销商数量为202家，登记在册的终端网点数量超过14000个；2015年、2016年和2017年，丸美股份经销收入分别约为10.96亿元、10.63亿元和11.7亿元，分别占当年销售收入的比例分别为92.02%、87.99%和86.54%。

然而，这一模式也成为丸美IPO路上的一大阻碍。在2016年11月16日发审委会议上，发审委要求丸美股份说明经销模式下，公司经销商网点的分布、网点单点销售额等情况对照可比上市公司是否合理等一系列问题。

经销模式之所以会被质疑，主要是由于经销商模式为主的企业，销售业绩真实性会存在疑问。业内认为，经销商渠道的复杂，加之管理难度大等成为困扰丸美多年的“顽疾”。在这一模式之下，各层级经销商的管理如何，单证是否齐全、账期是否规范等都会是企业后面继续面临的难题。

每年3个亿，天价广告费高于净利润

凭借“弹弹弹，弹走鱼尾纹”等广告词为消费者所熟知的丸美品牌，每年花在广告上的费用令人震惊，彭于晏、周迅等知名影星，都曾是其产品代言人。

招股书数据显示，2015年 至2017年，丸美股份分别实现营业收入11.91亿元、12.08亿元、13.52亿元，净利润分别为2.81亿元、2.32亿元、3.06亿元。

2017年，公司用于广告宣传的费用为2.9亿元，接近于当年净利润3.06亿。2015年与2016年，公司用于打广告的费用均保持在3亿元以上，高于同期利润，更占将近30%的营业收入。

然而，巨额的广告支出，并没有换来销量的显著增长。公司的主要产品种类，如眼部护肤类、乳液护肤类产品，在2016年提价后销量均出现了不同程度的下滑。2017年，冲刺IPO的关键时刻，公司下调了眼部护肤、肌肤清洁、乳液护肤等核心产品的单价，换来销量的增长以及收入的增长。

此外，据招股书披露，丸美股份旗下“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌中，来自丸美品牌的收入最高，占公司主营业务收入比例超过80%，业绩严重依赖单一品牌也成为丸美未来发展的隐患。

“瞒”不住的质量问题，产品多次被食药监通报

产品的质量问题同样成为丸美此前IPO受挫的重要原因。

招股书显示，在2016年8月至9月期间，丸美股份生产的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等7批次产品因检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致等事项被国家食品药品监督管理总局通告。

据悉，2016年12月，丸美股份IPO被否原因之一，正是在2016年10月14日提交的《招股说明书（申报稿）》未对国家食品药品监督管理总局后两次《通告》的相关内容进行披露。

2017年11月，丸美股份再次被国家食品药品监督管理总局通报，丸美牌隔离乳和防晒乳被判定为不合格产品，虽然最终总局确认这两款产品都是假冒产品，但是公司经销模式以及自主生产+委外加工的生产模式，也让发审委对丸美股份委外加工模式下产品质量控制以及管控终端市场的能力提出了质疑。而丸美股份在更新的招股书中，同样并未披露此次处罚。

据悉，丸美股份计划公开发行不超过4100万股，本次发行后发行人总股本的比例不低于10%，计划融资5.84亿元。其中2.5亿元用于彩妆生产建设项目，2.58亿元用于营销网络建设项目，0.76亿元用于信息网络平台项目。业内人士指出，在整个化妆品行业保持较快增长的态势下，如何剔除昔日“旧疾”发力市场，成为影响丸美后续市场表现的关键。