丽尚国潮：3大维度对标贝泰妮，国资入主的医美新黑马

【摘要】

近期，医美板块在经过了短暂的调整后，又开启了一轮反包，参照白酒从茅台/五粮液→山西汾酒→酒鬼酒/水井坊→大豪科技/舍得酒业→皇台酒业的逻辑，标的在换，但赛道不倒，医美赛道也同理，在爱美客/华熙生物→朗姿→奥园→哈三联之后，当前正处低位的“丽尚国潮”有望接力成为医美板块新的弄潮儿。

(一) 丽尚国潮：国资入驻，实力雄厚

丽尚国潮原名兰州民百，2020年7月，公司实控人变更为丽水经济技术开发区管理委员会，控股股东变更为浙江元明控股有限公司。实控人变更后，公司对原有经营业务进行梳理，并谋划公司战略发展方向。公司控股股东由红楼集团变更为元明控股，实控人为丽水国资委。股东具备强大国资背景，提供强大资源支持。

国资控股后，丽水经济技术开发区管委会副董事长叶茂担任公司董事长，从根本上改善公司营商环境和融资条件，公司资金雄厚。副董事长石峰系浙江金控创始合伙人，浙江金控创投经验丰富，拥有丰富的一级市场资源，潜在收购标的丰富。浙江金控曾经成功投资头部网红企业遥望网络，遥望网络被星期六股份有限公司收购后，让星期六净利暴增15倍之多。公司的整合能力可见一斑。

(二) 大刀阔斧切入医疗美容领域，三大维度比肩贝泰妮

2021年5月29日，公司公告称下属全资子公司丽尚控股拟参股帕美朵生物科技有限公司，增资完成后，丽尚控股成为帕美朵新股东，占增资后公司注册资本的30%。通过此次交易，丽尚国潮将快速切入医美行业，医美将成为其主营业务之一及新的盈利增长点。

标的公司帕美朵成立于2017年，为顾客提供专业、便捷、有效的皮肤医疗、美容服务，公司以DTP药妆连锁、医肌美皮肤研究院、现代化皮肤门诊部、线上电子商务为业务载体，为患者提供全方位皮肤健康管理方案。帕美朵主要产品涵盖功效性医学护肤品、皮肤科医疗器械、脱发、家用美容仪（医疗器械）及耗材等领域，主要销售渠道包括公立二三甲医院等。

帕美朵旗下品牌：1）渠道品牌医肌美；2）医肌美DTP药妆馆：甄选环球药妆品牌，汇集解决各种肌肤问题的药妆；3）医肌美研究院：打造皮肤科医疗美容教育平台。

公司的经营范围涵盖了当前最火的功能性护肤品、脱发、皮肤美容等几大医美和护肤品领域，帕美朵公司从创始人、核心产品、关键工艺三个主要方面全方位对标贝泰妮，从资本逻辑角度，有力地支撑了丽尚国潮估值向贝泰妮对标。

1. 创始人：帕美朵创始人苟晓亮为贝泰妮创始团队成员之一

苟晓亮曾负责运营“科室共建DTC专柜”、“全国私立皮肤专科医院运营”、“轻医美中心运营”等核心项目，后来创办6家医美公司，担任中国非公立医疗机构皮肤科分会部长，中华临床医学会皮肤分会部长。苟晓亮熟悉贝泰妮的工艺技术和渠道建设，具有丰富的医美行业从业经验，谙熟薇诺娜品牌运营。

2. 产品：主攻敏感肌护肤细分赛道，主打产品对标贝泰妮敏感肌护肤品

帕美朵主要产品涵盖医学护肤品、医学止脱生发、肽类产品、皮肤科项目产品、复合果酸换肤、透皮给药修复、抗衰类耗材等。其主打医学护肤品包括皮肤学级护肤品、功效性护肤品及医美“械字号”医疗器械等品类，具有多款成熟产品线，比如基础护肤品、肽系产品、复合果酸换肤产品，以及无创透皮给药仪等。脱发产品线主要包括，医械级止脱生发——医学止脱生发系列，医用头皮育发喷剂、透皮辅助给药仪等。

产后妊娠纹修复产品，脱发生发产品全是医用级别的，关键部分产品已经销售50w级别的。产后妊娠纹修复产品是专业权威机构中科院南京皮研所临床观察妊娠纹修复产品。

尤其值得关注的是，帕美朵推出了复合果酸活肤项目化产品，该产品用于治疗肤色暗沉、长期化妆、痤疮等。目前，果酸活肤在美国医美市场排名第三，仅次填充和激光美容、在日本被称为“午餐美容”。

2018年开始，帕美朵已经完成与百胜软件联合开发D-CRM私人医院管理系统，BE—数字教育推广销售平台，真正完成产品群、顾问医生、教育体系、线上销售系统的闭环生态。

3. 关键工艺：技出同门，与贝泰妮一脉相承

帕美朵基础护肤品采用滇虹药业制剂与膏霜工艺，与贝泰妮敏感肌护肤核心品牌“薇诺娜”工艺同源。滇虹药业创始人周家礽是云南白药的首任总工程师，其女婿就是贝泰妮实控人郭振宇。

截至2020年12月31日，公司总资产282.55万元，净资产248.09万元，2020年公司实现营收298.65万元，净利润164.43万元，净利润率约55%，可见帕美朵的净利润率较高。

公司未来有继续布局白酒板块预期，其对应市值或在200亿往上，当前丽尚国潮市值仅为57亿，未来上涨空间巨大。

参考研报：

20210616_【银河医药】2021中期投资策略_医药_聚焦创新主线，掘金消费医疗

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写