韩束母公司三冲IPO，护肤市场分蛋糕靠什么？

10月5日，旗下有韩束、一叶子、红色小象等品牌的上海上美化妆品股份有限公司（简称“上美集团”），向港交所再次递表。据了解，这是上美集团第三次向IPO发起挑战，期间还经历了从A股到港股的转舵。但是从招股书中看出，今年上半年营收方面呈递减趋势，那么手握韩束的上美集团能否顺利征服二级市场？

根《泛美研究》梳理了解，国内护肤市场目前已有10家上市公司。其中不论是较为老牌的上海家化、珀莱雅，还是去年上市的贝泰妮，都拥有持续占领用户心智的王牌产品。尤其近年从医美降维切入护肤领域华熙生物、爱美客等，都获得了亮眼成绩。而上美集团的“韩束”“一叶子”等曾经红极一时的产品，在“韩流”退席之后就没有在行业内掀起大浪花。那么上美集团此时寻求上市会是突围之路吗？想在硝烟四起的护肤市场分蛋糕，上美集团可以靠什么？

上美集团三冲IPO，韩束仍是其营收主来源

早在2021年2月，上美集团与中信证券签署上市辅导协议，并在上海证监局登记备案，准备A股上市，那时已经成为行业关注的事件，但随后未见相关辅导进展报告。在2022年1月，上美集团首次向港交所递表，2月11日，证监会国际部就上美港股IPO公布反馈意见，要求上美就股权代持情况、化妆品生产、销售所需资质及资质取得情况，以及违规被处罚等情况予以补充披露。之后，关于上美集团冲股的事情再次销声匿迹，招股书也在7月失效。时至今日，上美集团再次递表港交所。

上美集团最初以韩束品牌为人所知，凭借引用韩国明星做代言，蹭韩流热度，其韩束红BB曾一度引爆彩妆圈，在2015年韩束零售额达90亿，接近巴黎欧莱雅在中国的销售额。因此，韩束的豪举也吸引了资本追捧。2015年5月，上美集团斩获联新资本、中信资本和前上海家化总经理葛文耀的4亿元融资。

目前上美集团旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌，同时已推出多个新品牌，asnami、BIO-G、极方、安敏优、newpage一页、山田耕作等。上美集团发展近20年，虽然启动了品牌多元化，但从招股书来看，旗下品牌韩束无论从知名度还是对收入的贡献上来说，都是上美集团20年来的焦点。

●来自上美集团招股书 ●

2019年-2022年上半年，上美集团收入分别为28.74亿元、33.82亿元、36.19亿元和12.62亿元，可以看出拳头品牌韩束对收入的贡献是逐年上涨，报告期内对营收的贡献分别为32%、39.4%、45.1和47.8%，接近半壁江山。可见韩束为该集团的主要营收来源，而且上美营收越来越依赖韩束业绩表现。

护肤大战，得功效性护肤得天下？

目前，根据《泛美研究》整理，国内上市护肤品企业有10家，从以下表格可以看出，在产品布局方面，有一个重要的趋势，那就是大部分护肤上市企业都在功能性护肤赛道进行布局，除了薇诺娜、玉泽等代表性产品外，比如：名臣健康旗下的“初萃”也是针对敏感肌的产品，还有珀莱雅的INSBAHA、CORRECTORS也是走功能性护肤路线。随着国货的崛起以及各企业研发的不断投入，国产护肤品的竞争力正在不断增强。

●《泛美研究》整理及制图 ●

面对华熙生物、珀莱雅、贝泰妮这样的头部企业，上美集团仍处于弱势，依据2022年上半年的各家财报来看，上美集团在营收方面明显落后其他三家头部企业。并且，这三家上市企业在疫情回暖之后，都出现了同比增长30%以上，尤其是华熙生物，在功能性护肤品、功能性食品赛道不停加码，同比增长高达50%以上，在行业内的成绩可圈可点。

究其原因，一方面，上美集团过于依赖韩束的品牌，与社交媒体上突围的新兴国货品牌珀莱雅、玉泽、薇诺娜、华熙生物等具备品牌特色或研发能力的品牌不同，上美集团曾经的下沉市场和微商往事带来的低端印记，令其难以获得年轻消费者的青睐。另一方面，或是因为在产品布局上面，没有加码功能性护肤赛道。

在10月24日李佳琦的直播间里面可以明确看到，珀莱雅、华熙生物、贝泰妮旗下产品均在榜单前十名，除了营销突出以外，珀莱雅（部分产品）、薇诺娜和夸迪都是属于功能性护肤产品，由于目前我国人们护肤意识的增强，功能性护肤赛道规模迅速扩张。据资料显示，2021年我国护肤品行业市场规模达2938.06亿元，同比增长8.8%。预计到2025年行业市场规模将增长至3917.16亿元。

而同样是在李佳琦的直播间里，韩束的gmv只有5kw+，排名远落后于华熙生物、贝泰妮等头部企业。虽然，韩束在营销方面也在向头部主播靠近，但是在面对消费者端，产品的功能性、研发性以及外包装等等因素都是较大的考验。

另外，在招股书中显示，上美集团也陷入到“轻研发，重营销”的泥潭当中，目前上美拥有三大基础研究成就，分别是TIRACLE（双菌发酵成分）、AGSE（活性葡萄籽提取物），AN+（青蒿油提取物）。但与薇诺娜母公司贝泰妮相比，该公司研发差距实属较大，据贝泰妮招股书显示，贝泰妮上市时已掌握11项核心技术。俗话说“取长补短”，然而上美反其道而行之，在研发投入这一“短肋”并未“恶补”。

内卷潮下，加大研发是生机

根据以上原因，上美集团也似乎意识到问题所在，在面对没有爆品和第二主要品牌的阵痛之下，上美不惜重金聘请了原SK-II资深科学家山田耕作，筹措新的高端品牌，主打高端抗衰，也可见其布局高端护肤市场的决心。目前上美集团正在推动旗下品牌转型，并培养新的增长曲线。未来集团如果上市成功，随着品牌定位的调整，韩束等品牌或许有希望迎来新的发展。

随着护肤意识的升级，消费者对护肤品的需求从基础的清洁、保湿与防晒，向着更加个性化的细分功效进阶，其对于功效型护肤的理念和对功效型护肤品的购买欲望将逐渐增强。基于不断向好的市场前景，珀莱雅、丸美股份、贝泰妮等在内的众多国产护肤品牌均在布局功效护肤市场，并通过加大研发投入抢占市场份额。

丸美股份近两年通过加大研发投入，开发出了重组人源化胶原蛋白成分——重组双胶原蛋白，并相继推出重组胶原蛋白系列产品；珀莱雅其主打抗衰新品凭借着不错的功效颇受欢迎，主打抗衰大单品双抗精华2.0销售额超过2.4亿元，红宝石精华2.0也带来接近2亿元的销售额；而贝泰妮在2021年研发投入12.01亿元之下，相继推出“屏障修护”、“紧致修护”、“清透水感防晒”、“高保湿修护”、“舒护安肤”等功能性新品。

近年来功能性护肤产品市场的不断扩大，而已经布局功能性护肤品的上市企业们也享受到这波红利。布局功能性产品或垂直赛道产品是让护肤品企业业绩增长的希望，但后期发展关键是研发的投入以及产品的竞争力。

如今，面对国货护肤品市场竞争逐渐加剧，处于国货中低端的上美集团，如何吸引投资人的青睐？而上市之后，又能给公司带来多少提升？我们只有拭目以待。