片仔癀投资价值分析

说明：本文章仅提供公司的基本数据，不做买卖分析决策，投资者自行判断。

片仔癀业务

片仔癀业务分医药制造业、医药流通业和化妆品、日化业三部分。其中医药制造业收入占比47.6%，毛利率77.71%，占利润比重74.26%；医药流通业收入占比40.4%，毛利率11.83%，占利润比重9.59%；化妆品、日化业收入占比11.23%，毛利率69.54%，占利润比重15.68%。

从各业务历年收入、毛利率来看，医药制造业收入增速一直保持高速增长，2016-2020年收入从10.97亿增长到27.32亿，年化增长率25.62%，毛利率从81%左右小幅度下滑至77%附近，但仍维持在极高水平，说明医药制造业在行业内的强大竞争力。

医药制造业以“片仔癀”为主产品，这也公司最为核心的产品。片仔癀品牌悠久、口碑良好，市场上供不应求，有药中茅台之称。一是由于其原料麝香稀缺名贵、二是其产品良好的品牌与口碑，也难怪市场上一粒药能炒到1600元以上。

医药流通业2016-2020年收入从9.22亿增长到28.44亿，年化增长率32.53%，高速增长，毛利率较低，一直在10%附近波动，与其生意特征相匹配。

医药流通业属于低利润率的生意，并非公司的核心业务。

日用品、化妆品2016-2020年收入从2.61亿增长到9.05亿，年化增长率36.46%，保持高速增长，毛利率一直维持高位，波动也比较大，但最低都能维持在50%以上。2021Q2收入出现下滑，需要保持警惕并关注后续收入增长态势能否维持。

当前日用品、化妆品收入占比不高，如果该业务能发展成公司的另一项核心业务，将为公司打开=一条新的康庄大道。当前公司正积极推动化妆品业务分拆上市，单独上市有助于该业务做大做强。

化妆品、日化业，公司的控股子公司片仔癀化妆品拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，并积极完善布局“3+3+1”产品线（雪肌无瑕润白系列、凝时素颜紧致系列、 御润鲜妍保湿系列三大高端护肤产品线，珍珠臻白系列、灵芝臻养系列和仙泉凝水系列新三国大众护肤产品线，以及特色特殊护理系列产品线）；同时启动“皇后”品牌的高端化升级项目，积极研发推出新品，打造轻奢草本护肤品牌。

控股子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司，其产品以“清火”为核心定位，根据消费者对预防 及解决口腔上火问题的需求，推出口腔护理解决方案，包含“片仔癀专效深养系列” “片仔癀牙火清系列”“片仔癀抑菌伞系列”“片仔癀源木清系列”等，涵盖牙膏及漱口水类别，打造口腔清火第一品牌。

片仔癀收入、利润

下面有四张图，分别是总收入、总收入增速、扣非净利润、扣非净利润增速。之所以要用扣非净利润，是因为扣非净利润更能够反映公司主营业务的利润水平。

从图上可以得知，总收入和扣非净利润持续增长。从2015-2020年，总收入从18.86亿增长到65.11亿，年化增长率28.12%，扣非净利润从4.59亿增长到15.89亿，年化增长率28.19%，总收入、扣非净利润两者均保持高速增长，增速相差不大。典型的成长股，从公司股价表现来看也是如此，这几年投资片仔癀的投资者赚得盆满钵满。

片仔癀利润率

毛利率一直维持在40%以上，净利率在20%以上，无疑是非常优秀的水准了。说明公司产品强大的竞争优势和高附加值。

毛利率的高低是一家公司产品竞争力的体现，公司毛利率一直维持在40%以上，实际上如果将公司业务分拆来看，可以发现，其核心业务医药制造业的毛利率一直都在77%以上，无比之高的毛利率水平，说明公司核心业务在行业内的强大竞争力。

日用品、化妆品的毛利率也很高，说明产品附加值极高。公司40%左右的毛利率水平显然是由于低毛利率的医药商业拖累所致。

净利率数据同样如此，如果分拆来看，核心业务的净利率水平是要远高于20%的。

所以，我们看公司的竞争力是否稳固，需要看核心业务的毛利率水平、收入增速。

片仔癀净资产收益率ROE

之所以使用扣非/加权净资产收益率，是因为这个指标能更好反映公司的投资收益率水平。2014-2016年，该数据下降至15%左右，近几年又重新回到20%以上，非常优秀的水准，这还是在有低收益率的医药商业拖累的情况下。

从杜邦分析，我们知道，ROE=净利率*总资产周转率*财务杠杆。公司2014-2016年净利率和总资产周转率都出现了下滑，从而导致ROE的下降，近几年这两项数据恢复，ROE重回20%以上。

片仔癀历史估值

片仔癀近5年最高市值2954.81亿，最低市值268.23亿，中枢值628.84亿；市盈率（TTM）最高值167.03，最低值41.02，中枢值57.52；市净率（PB）最高35.05，最低7.88，中枢值11.91。

当前市值2281.75亿，市盈率（TTM）118.72，市净率27.01，远高于中枢值。