珀莱雅（603605）
珀莱雅：本土护肤品领先品牌： 珀莱雅是中国本土护肤品领先品牌，专注“深度之美，源自深海”理念。 自成立以来， 公司以“自产+分销” 商业模式快速拓展商业版图。 在生产端， 自主生产为主，部分品牌采用 OEM代工生产， 产品利润率高，对产品品质把握较强；在销售端， 以分销为主，近年逐步向直营转变，同时拓展线上，增强联动效应。 2018H1 公司实现了 10.42 亿元营业收入，同比增长 24.92%， 归属于上市公司股东的净利润为 1.29 亿元，同比增长 44.88%。 营业收入大幅提升，利润增长显著。
行业步入高景气，“低渗透” 触发“高成长”： 2017 年国内限额以上化妆品企业零售总额达 2514 亿元，增速 13.5%，创近年新高， 国内市场化妆品核心人群扩容为增长主动力。 目前国产化妆品市场处于“低渗透”阶段，随着大众护肤品日益成为女性刚需， 国产化妆品行业进入高速成长期。 与此同时，市场高中低端分化明显，国内产品集中于中低端，定位同质化较强，因此公司核心竞跑力成为化妆品品牌能否抢夺市场红利的关键。
“渠道整合+品牌打造+产品升级”全方位竞跑： 借力优势商业模式，珀莱雅在渠道整合、品牌打造及产品升级三方面持续发力。在渠道上，整合缩减日化专营店，增强单店盈利能力；联动线上线下，全渠道布局助推公司业绩增长及净利率提高。 在品牌上，布局单品牌店，公司品牌优资莱及悦芙媞 2018 年增速明显，实现品牌多元化，另外互动以及 T2O 营销实现公司营销效率提高， 持续改善公司费用端。产品上，研发团队助力高端产品研发及新品迭代，增强公司长线竞争力。
盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 ， 公 司 2018-2020 年 营 业 收 入 分 别 为23.04/29.15/36.51 亿元，同比增长 29.2%/26.5%/25.2%。归母净利润分别为 2.70/3.40/4.30 亿元，同比增长 34.7%/25.6%/26.6%，对应 PE 分别为 31/25/20 倍。考虑到国内化妆品市场持续迎来消费升级红利，护肤品市场潜力巨大，而公司作为国内护肤品龙头，“渠道整合+品牌打造+产品升级”全方位竞跑能力强，因而，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示： 1）宏观经济不达预期。 宏观经济下行导致消费指数持续降低，可能造成国内化妆品行业增速放缓，红利效应减弱。 2）渠道盈利能力不达预期。 单品牌店等新兴渠道盈利能力不足导致公司整体业绩不达预期。3）海外品牌抢占份额。 未来海外品牌可能在国内中低端市场发力，将对珀莱雅在大众护肤品市场中的战略布局造成冲击。
本文源自证券市场红周刊
更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)
版权声明：CosMeDna所有作品（图文、音视频）均由用户自行上传分享，仅供网友学习交流。若您的权利被侵害，请联系删除！
本文链接：//www.cosmedna.com/article/784559212.html
