丸美股份：主品牌深耕抗衰老细分领域 线上渠道增速高于线下

公司于 4 月 22 日发布 2019 年年度报告，公司实现 18.01 亿元营业收入， 同比增长 14.28%;归属于上市公司股东的净利润为 5.15 亿元，同比增 长 23.99%。

一、 丸美深耕抗衰老细分领域，春纪、恋火积极调整营销策略

公司产品以 差异化的品牌定位，满足不同年龄、消费偏好、消费层次的消费者需求， 广泛在二、三线等城市与国内外化妆品牌展开竞争。公司主品牌丸美坚 持中高档定位，顺应市场高端化、年轻化、精细化需求，继续深耕以眼 部护理为核心的抗衰老细分领域，连续六年被评为国内抗衰老领域第 一，公司眼部护理品类收入占比 30%。受大众市场竞争加剧及传统营销 局限，春纪品牌整体略有下滑，2020 年将运用小红书等社交平台分享， 酝酿爆品;恋火品牌积极调整，进一步打造轻奢彩妆品牌定位，线下积 极拓展网点，线上运用多种营销方式推广品牌和产品。公司一直以来重 视产品研发和安全性建设，严控原料采购、配方研发、产品生产和品质 监测各个环节，2019 年公司新增发明专利授权 23 项，同时加大科技护 肤投入力度，与知名原料商、生物研究高校及企业、权威组织等 10 大 机构组成“国际生物抗衰老产业技术创新联盟”，多维度深度合作。由 于加大了研发中心的整体投入，公司 2019 年研发费用率提升 0.35pct。

二、 多维度发力营销推广，强化品牌影响力

2019 年公司持续稳健的营销 推广，强化品牌影响力。公司推行代言人+黄金单品+稳健广告投放的 营销策略，以黄金单品为核心，辐射各品类各系列。2019 年，以植入、 大头贴、明星播报等方式跟投了“筑梦情缘”、“庆余年”、“极限挑战 5” 等热剧及网综，在万达院线、机场、户外大屏、高铁站等超 2000 次品 牌曝光。

三、 投资建议

公司坚持多品牌差异化发展战略，不断优化品牌布局和产品结构，主品 牌丸美坚持中高档定位，深耕以眼部护理为核心的抗衰老细分领域。公 司实行品牌与渠道相匹配的多渠道协同发展战略，坚持传统媒体与新媒 体结合的方式精准投放，扩大品牌影响力。我们看好公司差异化品牌资 产精准定位、强劲的研发实力以及融合社交化营销的多渠道协同发展能 力， 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.38/1.66/2.01 元，对应公司 4 月 21 日收盘价 73.75 元，2020-2022 年 PE 分别为 53.58X/44.54X/36.7X，维持 “增持”评级。

四、 风险提示。疫情对经营产生的不确定性影响;市场竞争日益加剧;经销模式的风 险;渠道结构变革风险。

杰瑞股份(002353)

控股子公司拆分上市 长期看有利于提升整体盈利水平

东吴证券

买入

一、 公司公告拟将控股子公司德石股份分拆至深交所创业板上市

本次分 拆完成后，杰瑞股份股权结构不会发生变化，且仍将维持对德石股份的控 股权。 长期来看拆分上市有助于提升公司未来整体盈利水平 德石股份目前是杰瑞股份控股子公司，在新三板挂牌，杰瑞股份持股 比例 58.86%。德石股份主营石油钻井专用工具及设备，2019 年净利润 6521 万元，根据持股比例杰瑞股份并表利润 3838 万元，占杰瑞股份 2019 年归 母净利润 2.82%，短期来看德石股份融资带来的股权稀释，并不会对杰瑞 股份利润造成显著影响。

此次德石股份募集资金拟用于钻井工具一体化制造服务等项目，公司 分拆德石股份上市，将使德石股份旗下业务实现与资本市场良好对接，发 挥资本市场直接融资功能和优势，拓宽德石股份融资渠道，有效降低资金 成本，有助于提升德石股份主营业务产品的生产能力、研发创新能力和专 业化经营水平，整体提升其市场竞争力，进而有助于提升杰瑞股份未来的 整体盈利水平。

二、 国家能源安全战略下，看好公司长期发展前景

年初以来国际原油价格下跌幅度较大，国内三桶油资本开支均有所下 调，受全球宏观经济增长放缓影响，预计油价短期内仍有较大压力;长期 来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。 2020 年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量 较 2 亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19 年天然气 产量增速不足以达到 2020 年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油 服行业景气将持续，杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业，在压裂设 备等领域具有核心竞争力，我们持续看好公司长期发展前景。

三、 盈利预测与投资评级

预计公司 2020-22 年归母净利润 16.94 亿、18.83 亿元、20.86 亿元，对应 PE 为 14 倍，13 倍，11 倍，维持“买入”评 级。

风险提示。拆分上市方案仍需监管部门批准，存在不确定性;油价波动 风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。