两面针靠卖家底续命：老牌国货真的老了？第一个提出中药护牙

“两面针”为中国驰名品牌，是国内第一个提出以“中药护牙”的牙膏品牌，数年来，一直引领中药牙膏行业发展，其产品多次被认定为“国家质量标准示范产品”和“全国用户满意产品”，并被评为“中国最受公众喜爱的十大民族品牌”、"广西老字号"。在1986-2001年间，两面针牙膏连续15年产量、销量位列国产牙膏品牌榜首。在鼎盛时期，两面针市占率达到17%左右，仅次于佳洁士、高露洁两大外来品牌。“一口好牙，两面针。”直到今天，这句朗朗上口的广告词，仍然能唤起不少消费者关于这款当年“网红”牙膏的回忆。

这个曾经家喻户晓的国民日化品牌，遭遇了前所未有的困境。两面针的扣非净利润已经连续12年为负，意味着过去12年它均处在经营亏损状态。它之所以能在2016年获得2690万元净利润，并不是因为牙膏卖得好，只是因为出售中信证券股票赚了1.57亿元，出售土地赚了1239万元。资产总有卖完的一天，企业自身无法“造血”才是大问题。从昔日的主角到如今的“龙套”，国产日化品牌的全面败退令人唏嘘。两面针自己的“牙”，早已啃不动中国牙膏市场这块巨大的蛋糕了，难道这个老牌国货真的已经“老”了？

1、扣非净利连亏12年主业势颓多元化难突围

由半年报数据可知，今年上半年公司营业收入为5.88亿，同比减少18.31%，归属于上市公司股东净利润为-1212万，虽比起去年有小幅增长，可仍未摆脱亏损现状。需要注意的是，这1212万的净利润，包含了政府补贴、对非金融企业收取的资金占用费等非经常性损益487万，实际上属于其主业的扣非净利润为更少的-1699万。这已经是两面针连续第12年在扣非净利上呈现亏损状态。

在2004年和2005年，也就是两面针刚刚登陆A股市场的年份，它的主业还是能有个几百万的利润的。参照当时5.5亿元左右的营收，扣非净利润率大约在1%左右，够寒酸的。而自2006年之后，两面针的扣非净利润就没盈利过，并时不时亏损超过1亿元。比如其在2006年亏损1.07亿元、在2007年亏损1.29亿元、在2013年亏损1.1亿元、在2014年亏损1.77亿元、在2015年亏损1.69亿元、在2016年亏损1.09亿元、在2017年亏损1.53亿元。

2、牙膏大王靠卖家底续命，但这次卖完后“地主家真没有余粮了”

在A股市场上，有不少奇葩上市公司，也有个别上市公司混在A股简直可称为“神一般的存在”。而昔日牙膏大王两面针就是之一，连续连续12年扣非净利为负而在A股顽强混下去，真心不易。而它的秘诀就是靠卖，就像大户人家的破落子孙一样，靠变卖家产度日。两面针的绝招，就是卖股权。两面针靠卖家底续命，不过，这次卖完后“地主家真没有余粮了”，明年怎么办？也许没人想这么长远，混完今年，明年再说了！

7月2日两面针公告宣布，拟在今年内出售持有的不超过1200万股中信证券股票。按照减持上限估算，公司最多将出售近八成持股。而至目前两面针持有中信证券股票总数量为1511.89万股。也就是说，今年两面针将把持有的中信证券股权大部分都卖了，卖完1200万股，还剩下个零头，300万股。

这些股权其实还挺值钱，因为它投资的早，1999年买的，最早只花了4500多万元，现在已经增值到1.92亿。已经增值了5倍，还是个小股神呢。两面针有望通过此次减持获得不菲的收益，卖完股票能挣一亿多。那么，两面针为什么选择现在卖股票？

其实，两面针卖股票已经卖了好几次了。公司于2014年12月启动了减持中信证券股票的计划。一个月时间里，公司减持了1000万股中信证券股票，获得了2.58亿元的投资收益。2016年，两面针董事会授权管理层在2016年剩余时间里择机出售不超过1162万股中信证券股票。最终，公司按照计划上限减持了1162万股，获取了1.57亿元投资收益。

两面针为啥卖股票？是为了扭亏为盈，靠投资收益保壳。这种保壳方法就是花样保壳术的一种，叫做卖股权保壳。这种保壳还是有学问的，有很多窍门。关键是隔一年卖一次，一年亏损一年盈利，要不然连续两年亏损会被交易所退市警示的，那就不好看了。两面针就是这样，公司在2015年、2017年便分别亏损1.73亿元、1.44亿元。而14年、16年靠卖股权盈利了。

3、两面针走上多元化道路

两面针，起源于1941年，前身是小型肥皂厂，1978年，牙膏业务被分离出来，变成“柳州市牙膏厂”，1994年，公司改制为股份有限公司。2004年，早已名声在外的两面针在上海证券交易所上市，这让公司更加盛极一时。上市让两面针募集到巨额资金，公司把募集来的资金投到了洗发水、洗涤剂、卫生巾等大大小小超过10个项目当中。

造过纸浆、蔗糖、洗涤护肤用品、药品、旅游用品和微波炉，投资过房地产、进出口贸易和证券基金，本想靠多元化战略突围却无功而返之后，曾经高踞“国产牙膏第一品牌”宝座的两面针兜了一个大圈子，如今又打算回到当初的老本行。

两面针失策的投资行为中，当属纸浆及纸品业务。在2010年，该业务亏损额高达2376万元；2017年报显示，7家中5家亏损的分公司中，亏损最大的当属柳州两面针纸品有限公司。后来，公司自己也意识到这个问题，称对于长期亏损的纸业板块，将严格限制资源的投入，加强对纸业板块费用的管控，降低生产成本减少亏损，最终消除纸业板块对公司盈利的影响。而这，还没算上公司为了解除纸业板块在排污方面可能面临的压力和费用。多元化的布局不仅消耗了公司盈利，更分散了其对于主业的精力。

2013年后，回归牙膏产业的两面针开始走中高端路线，升级换代、增加广告宣传费用投入、签约明星代言人，开展O2O 全渠道建设，但效果都并不显著。如今，两面针虽然成为锦江之星、如家、汉庭、7天、格林豪泰等大型连锁酒店的主力供应商。但是一次性用品略显产品廉价，对于定位高端化消费群体的两面针而言，甚至显得有些“打脸”，提高销售渠道的方式与定位相矛盾，使得两面针再一次错失进一步发展的良机。

​4、云南白药牙膏、中华牙膏或许是两面针崛起的借鉴

在被外资品牌支配十几年后，中国的日化市场又刮起了“民族风”。日益受欢迎的传统中草药成分，似乎给国产日化品牌复兴带来了一线希望。

一枝独秀的云南白药牙膏，扛起了坚守国产牙膏阵地的大旗，目前市场占有率高居全国第二。这个2004年才闯入牙膏市场的“00后”，已经坐上了本土牙膏市场占有率第一的宝座。到2014年，这款由医药企业打造的牙膏销售额已经突破了30亿，市场份额超过国际巨头高露洁，与佳洁士不相上下。

经历过歇业重组的波折，拥有近200年悠久历史的中华老字号化妆品品牌谢馥春也起死回生，焕发了“第二春”，成为国产品牌中的一股“清流”。年报显示，该公司去年营业收入6503.7万元，同比增长31.65%，净利润1315.4万元。

我们也期待着两面针牙膏能聚焦主业，再续辉煌，为日化领域民族品牌增光添彩。