靠山吃山，靠水吃水。
文｜方良
近年来一直低调行事的澳宝，终于有了大动作。根据香港交易所披露信息显示，7月3日，澳宝化妆品集团有限公司（下称“澳宝集团”）递交港股上市申请。
通过招股书，这家华南地区老牌洗护以及OEM企业，最近三年的发展状态得以披露。
连续三年增长
根据公开信息显示，澳宝集团是一家个人护理及美容产品制造商及销售商。该公司拥有超过20年的历史，采用双轨“自有品牌制造+原厂委托制造代加工（OEM）”的业务模式，所有产品均由集团全资子公司澳宝化妆品（惠州）有限公司（下称“澳宝惠州公司”）生产。
根据招股书信息显示，澳宝集团2017至2019财年（2018年3月31日至2019年3月31日）的营收分别为6.04亿元、6.93亿元、8.35亿元；净利润分别为1.24亿元、1.05亿元、1.66亿元。其中2018财年营收同比增长14.73%，2019财年营收同比增加超20个百分点，为20.49%。
▍澳宝2017至2019财年经营数据（青眼制图）
此外，招股书还称，2018年，澳宝身体护理产品在华南地区及中国分别排名第三及第九位；以品牌零售销售额计算，澳宝护发素及护发产品在华南地区排名第十位；澳宝身体护理产品于香港排名第四。
另外，根据弗若斯特沙利文调查显示，以业绩来看，澳宝2018年在中国的个人护理及美容行业OEM生产商排名第五。
在招股书中，澳宝还表示，其融资将主要用于公司的生产设施升级以及品牌推广、营销等方面。值得关注的是，澳宝未来拟投资1.21亿元继续扩充公司的现有生产设施，并完善相关设施自动化；并计划投资2.59亿元在华东建立新的生产设施，以及将自有品牌产品的市场拓展到东南亚国家。
资产管理分析师刘广文对此表示，澳宝在国内的业务主要集中在华南地区，其选择香港上市也是顺理成章。“而且内地主板上市的排队周期较长，一般来说，对急需融资的企业而言，港股会是更好的选择。”
自主品牌增速放缓
上世纪90年代，澳宝成立，旗下澳宝牌（OPAL）“一分钟焗油”系列护发素以重金聘请香港明星代言等方式，快速布局香港，并取得不错的市场成绩。
进入新世纪后，随着互联网时代的到来及行业竞争持续加剧，“澳宝”品牌系列产品的竞争优势逐渐减弱，在自主品牌发展受阻后，澳宝将发展重心转为了OEM业务。
因此，澳宝是屈臣氏早期最大的代工生产企业。此外，澳宝的合作客户还有Walgreens Boots Alliance Inc （WBA） 、百雀羚及欧芭。澳宝招股书显示，截至目前公司已有190位OEM客户，产品主要包括护发、身体护理及护肤产品，以及包含此以上产品的礼品套装。
据悉，2003年，澳宝还投资逾亿元建成一座全新的现代化工厂，新厂占地面积4万平方米，从原料合成到成品包装，配备了全新的进口现代化生产设备。彼时，澳宝的化妆品系列产品日产量已达到200吨以上，灌装日产量可达36万支以上，套装组装日产量可达5万套以上。
不仅如此，经过多年发展澳宝的产品也由洗护发产品，发展为代工生产沐浴、护肤、彩妆、染发膏和礼品套装等多类目产品。销售范围扩大到美国、加拿大、英国、澳大利亚、日本等多个国家和地区。
值得注意的是，在招股书中，澳宝明确表示，公司的大部分收益来自OEM业务。
根据2017至2019年三年的财报数据显示，澳宝OEM销售额分别为4.2亿元、5.03亿元、6.33亿元；占总业绩的比例分别为69.5%、72.7%及75.8%；而公司自有品牌制造产品的收益为1.84亿元、1.89亿元、2.02亿元，占比分别是30.5%、27.3%及24.2%，澳宝集团自有品牌份额呈下降趋势。
▍截自澳宝招股书
此外，招股书显示，澳宝集团2017至2019财年的毛利率为37.42%、35.21%、37.37%。对此澳宝解释，2018财年毛利率下跌原因为，代加工护发产品国内销售、代加工身体护理产品海外销售及代加工礼品套装海外销售的毛利率有所下跌所致。
不难发现，澳宝的代加工业务很大程度上会影响直接公司的整体业绩的走向。
同时，澳宝也提示了公司存在对OEM客户所提供的产品组合变动均可影响收益、部分OEM客户的业务模式未必可持续等方面的风险。
代工企业拥抱资本热情高涨
“不管是从规模上还是品牌知名度上，澳宝均不占优势”。九德定位咨询公司创始人徐雄俊如此表示。在他看来，“心智份额”决定了市场份额。澳宝从上世纪90年代“一分钟焗油”洗护系列的知名品牌，到如今自有品牌份额的下降，其品牌核心竞争优势已不明显。他认为，上市是一把双刃剑，企业需要先把内功锤炼扎实，“不能为了上市而上市”。
徐雄俊还表示，但是从另一角度来看，澳宝申请港股上市，对激励公司核心人员、稳定经营团队具有积极意义。
一位不愿具名的业内人士则表示，以澳宝的品牌基因在中国内地发展会比较困难，而在香港上市则会容易些。“澳宝的代加工业务一直比较稳定，该公司在华南地区、香港和澳门等地知名度很高，上市成功后也更利于其国外业务的拓展。”
另一方面，代工企业拥抱资本市场的趋势已越来越明显。三椒口腔、栋方股份、乐宝股份、广州芭薇股份、江苏美爱斯等多家代工企业挂牌新三板，今年2月，国内最大的代工企业诺斯贝尔也借道青松股份主板上市。
针对这一现象，有业内人士表示，作为产业链上游的一环，代工企业相对远离消费者，更多的是被动地感受行业变化，“化妆品代工企业资金链压力较大，或许也是他们积极拥抱资本市场的最直接动因。”也有业内人士表示，代工企业成为公众公司后，增加了公司的透明度，为其后期展开并购及吸引投资做了铺垫。
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不一样的视角
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