朝云敲钟，立白离上市还远吗？

继“洗衣液一哥”蓝月亮上市后，又一家日化公司成功登录港交所。

今日（3月10日），立白集团旗下子公司朝云集团在港交所挂牌上市，发行价为每股9.2港元（约合人民币7.7元），公司市值在104~122.67亿之间，共发行3.33亿股，其中90%为配售，10%为公开发售。

截至今日收盘，朝云集团报7.99港元（约合人民币6.69元），跌幅13.15%，成交额17.06亿港元（约合人民币14.29亿元），总市值106.53亿港元（约合人民币89.26亿元）。

随着朝云敲钟，其背后的日化巨无霸立白集团，也浮出水面。公开资料显示，朝云前身是立白旗下一个小事业部，从一盘蚊香开始，慢慢壮大成为中国日化领域“驱蚊一哥”，目前旗下包括威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾巴及德是等品牌。

虽然已独立门户，但朝云和立白关联颇多。朝云最大的供应商和最大的客户都是立白，掌门人也是立白“创二代”陈丹霞。如今，朝云成功上市，无疑打响了立白系冲击IPO的第一枪。

成立3年，跑步上市

回顾朝云的迭代历程，掌门人陈丹霞是核心人物。

作为立白集团创始人陈凯臣之女，陈丹霞很早就展示出经商天赋。大学期间兼任澳洲立白悉尼分公司总经理，凭借敏锐的眼光一举收购澳洲老品牌格兰玛弗兰和赫拉。2008年，陈丹霞临危受命接管高姿，用2年时间逆风翻盘，打破了国内日化巨头收购化妆品企业并转型成功的零记录。

2016年，陈丹霞正式接手超威，并在两年后组建朝云集团。当前，超云以多品牌多品类发展战略，构建了一站式家居护理、个人护理和宠物护理护理平台，剑指"中国版宝洁"。

从品牌上来看，朝云打造了多个“独角兽”。目前，朝云集团的天猫、京东和拼多多等品牌旗舰店，在各平台的细分品类中销量领先。例如，“超威”于2020年获得天猫驱蚊类目排名第一及电热蚊香液类目第一；“倔强的尾巴”天猫旗舰店上市4个月，即实现香水除味类目品牌排名第一。

从行业排名来看，朝云在多个细分赛道处于领先地位。据招股书披露，以零售额计算，朝云集团2019年在中国家居护理市场排名第四，内资企业中排名第三；2015年至2019年在中国杀虫驱蚊市场均排名第一；2019年，则分别位列中国家居清洁市场第二、中国空气护理市场第二以及中国个人护理市场花露水类别排名第三。

从业绩上来看，朝云近年来营收和利润稳中有增。据招股书显示，2017年-2019年，其营收分别为13.46亿元、13.50亿元、13.83亿元，净利润分别为1.70亿元、1.77亿元、1.84亿元。2020年前9个月，朝云营收为14.60亿元，净利润为2.15亿元，增速均突破两位数。

于此时的朝云而言，上市是一件水到渠成的事。

隐忧明显，打造第二增长曲线

需要注意的是，虽然近年来朝云增速明显，但与2个月前刚刚上市的蓝月亮相比，还是暗藏隐忧。

1、盈利远低于竞品蓝月亮。

蓝月亮招股书披露，2017-2019年蓝月亮分别实现营收48.1亿元、57.8亿元和60.2亿元，几乎为朝云同期营收的3倍之多；蓝月亮净利润分别为0.74亿元、4.73亿元和9.22亿元，年复合增长率高达254%，远超朝云的10%。

落差如此之大的原因在于产能利用率。根据弗若斯特沙利文报告，拥有4个生产基地的蓝月亮目前所有生产线的产能利用率，远高于行业平均产能利用率。朝云集团目前仅拥有番禺、安福两大生产基地，且生产线并未饱和运转。2019年，安福基地产能利用率不到70%，番禺基地整体不到50%，部分生产线甚至低至20%，基于此，朝云不得不将部分生产外包给立白集团及其他第三方制造商。

2、过度依赖母公司立白集团。

据招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年前三季度，朝云集团中来自立白渠道的销售额占比分别为17.9%、23%、20.7%、20.7%，约为总营收的两成。可以说，立白集团长期是朝云集团的第一大客户。

有分析称，倘若立白集团无法有效或高效地经营其分销网络，或无法有效地就朝云集团的产品进行推广及分销，后者经营业绩将受到负面影响。

3、缺乏核心品牌。

招股书透露，2017年-2019年和2020年前三季度，杀虫驱蚊产品的营收占比分别为68.4%、69.4%、63.3%及64.9%，均超过了六成。为避免品类单一带来的风险，朝云一直在推行多品牌多品类战略，目前旗下共计拥有七大品牌。

但也由于品牌分离、品类庞杂，难以集中资源投入以形成品牌效应，造成了朝云旗下产品“多而不强”的尴尬局面。

上市后，朝云集团目标很明确，所筹集资金有两大用途：一方面用于推进宠物护理及个人护理市场，并开发新产品类别，满足多样化的消费需求；另一方面，就是用于市场营销活动以加强核心品牌的建设和产品推广。

事实上，立白的上市野心，不始于朝云，也不会止于朝云。

陈丹霞曾明确表示，未来家族企业会分成两大流派：一派是不上市的，另一派是会利用资本平台发展壮大的。其中，“自己管理的高姿、超威（朝云集团）和澳希亚，未来都有IPO计划。”

高姿早在2017年就已经在为IPO做准备，虽然后来再无下文，但陈丹霞的上市版图并未搁浅。今日，朝云登陆港交所，就是“立白系”迈出的关键一步。有不少业内人士认为，随着，“二代接班人”完全掌权，不排除后续还会有子公司冲进资本市场，立白上市或许也指日可待。

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