片仔癀分拆上市“阳谋”：1.5亿成立化妆品商贸公司，“药中茅台”押注颜值经济

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王瑜 于娜 北京报道

今年上半年，有“药中茅台”之称的漳州片仔癀药业股份有限公司（SH:600436，下称“片仔癀”或“公司”）遭遇如同坐过山车。先是标价590元一粒的片仔癀锭剂被炒到1600元，仍然一粒难求；而后片仔癀的股价也一飞冲天，于今年7月21日登顶历史最高价491.88元/股，但是当天一纸控股股东减持公告，给烈火烹油的股价浇了一盆凉水，自此片仔癀股价开启了下跌之路。截至8月3日，片仔癀报收于378.07元/股，不到10个交易日跌幅达23%。

值得一提的是，7月21日当天还有一则公告披露“福建片仔癀化妆品商贸有限公司成立”。该公司注册资本1.5亿人民币，由福建片仔癀化妆品有限公司（下称“片仔癀化妆品”）100%持股，经营范围为化妆品零售、批发，互联网销售，品牌管理等。这是否意味着片仔癀化妆品分拆上市已经更进一步？《华夏时报》记者就此联系片仔癀董秘办，截至发稿未收到回复。

片仔癀的核心产品为片仔癀锭剂，该产品自2005年开始历经15次提价后价格高达590元/粒。而频繁提价下，公司净利润增速却在下降。同时，2020年片仔癀制药的毛利率也在下降。

对此，一位不具名业内人士告诉《华夏时报》记者，在片仔癀锭剂遭遇业绩天花板时，化妆品公司分拆上市，也许可以享受“颜值经济”的高估值。中国食品产业分析师朱丹蓬则对本报记者表示，片仔癀谋求分拆上市，是希望做到“1加1大于2”，但事实上能否如愿还有待于观察。

化妆品谋求分拆上市

片仔癀于7月16日发布2021年半年度业绩快报：公司营业利润同比增长30.23%，利润总额同比增长29.48%，归属于上市公司股东净利润同比增长28.85%。公司指出，业绩增长的主要原因系公司核心产品片仔癀系列产品及控股子公司片仔癀化妆品公司的销售增加导致营业利润增长所致。

片仔癀化妆品的营收已经成为公司营收中的重要组成部分。资料显示，片仔癀化妆品公司成立于2002年3月1日，片仔癀和漳州市国有资产投资经营有限公司分别持股90.1869%和9.8131%，片仔癀为控股股东，漳州市国资委为实际控制人。片仔癀化妆品公司主要从事化妆品的研发、生产和销售，旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列。

记者在片仔癀的淘宝官方旗舰店看到，高端产品“皇后”珍珠膏，40g售价为398元，月销700件以上。而眼霜中热销第一名的片仔癀灵芝多效修护眼霜，30g的售价为237元，月销900件以上。这个价位属于国货品牌中的高端价位，虽然与国际高端品牌如雅诗兰黛相比，价格相差在一半左右，但是两者销量不相上下。

朱丹蓬告诉《华夏时报》记者，片仔癀化妆品的定位为年龄层比较成熟、具有一定购买力的群体。

近年来，片仔癀化妆品的业绩逐年提升。2017-2019年，化妆品营业收入分别为1.75亿元、2.74亿元和4.3亿元，同期净利润分别为2102万元、4246万元和8094万元，

2020年，化妆品公司实现营收6.11亿元，同比增长42.01%，净利润1.14亿元，同比增长41.23%。

去年10月22日，片仔癀董事会审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》。公告披露，为发挥资本市场优化资源配置的作用，实现不同业务模块的均衡发展，董事会拟授权公司及控股子公司片仔癀化妆品经营层启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。

今年7月21日，由片仔癀化妆品100%持股的福建片仔癀化妆品商贸有限公司成立，该公司经营范围为化妆品零售、批发，互联网销售，品牌管理等。这是否意味着化妆品公司分拆上市已经更进一步，记者就此联系片仔癀董秘办，截至发稿未收到回复。

背后打的是什么算盘？

业内人士认为，片仔癀化妆品分拆上市的背后，与“颜值经济”快速发展有关。比如，资本市场给予了“颜值经济”相关的公司如华熙生物、爱美客、贝泰妮较高的估值。数据显示，这三家公司的市盈率分别为160倍、248倍、160倍，而片仔癀的市盈率为129倍。

朱丹蓬认为，片仔癀谋求分拆上市，是希望做到1加1大于2。但在朱丹蓬看来，能否达到预期还有待于观察。

从业绩上看，尽管片仔癀化妆品的业绩增速较快，但是与国内已经上市的化妆品企业相比，仍然存在不小的差距。以2020年业绩而言，珀莱雅营收37.52亿元，归母净利润为4.76亿元；贝泰妮营收26.36亿元，归母净利润为5.44亿元；华熙生物的功能性护肤品业务实现收入13.46亿元，毛利率为81.89%；片仔癀化妆品营收6.11亿元，净利润1.14亿元。

2020年报显示，片仔癀主营业务分为四大板块：医药制造、医药流通、日用品化妆品和食品。而在各板块中，日用品化妆品的营收增速为42.49%排名第一，毛利率以60.53%排名第二，仅次于医药制造。

近年来，尽管片仔癀的核心产品片仔癀锭剂频繁提价一药难求，但是公司净利润增速却在下降。目前片仔癀锭剂的官方定价为590元/粒，这也是自2005年以来的第15次调价，但是2017年-2020年这4年公司净利润增速分别为50.53%、41.62%、20.25%、21.62%。

同时，随着麝香、牛黄的成本上涨，医药制造的毛利率也在下降，2020年片仔癀医药制造的毛利率为77.63%，下降1.88%。

基于此，核心产品遭遇发展天花板，颜值经济正当其时，高增速、高毛利率的片仔癀化妆品谋求分拆上市。而片仔癀能否在竞争激烈的化妆品市场杀出重围，还有待时间检验。