文 | 刘玥婷
编辑 | 郑怀舟
6月以来，随着上海等区域医美机构陆续复工，叠加618电商大促活动，医美及化妆品消费持续回暖。6月，限额以上化妆品零售额实现正增长，同比8.1%，边际复苏迹象显著。由于医美及化妆品消费具备高粘性，随着暑假医美小高峰以及“双11”等大促活动的到来，前期受疫情影响的部分需求有望在下半年得以修复。
资本市场方面，医美及化妆品行业也迎来一波反弹，4月底至今万得医美指数最大涨幅近30%，成分股中，在此期间医美龙头爱美客最大涨幅超40%，水羊股份、华东医药最大涨幅均超80%，科思股份最大涨幅更是超100%。
万得医美指数（8841418）走势 资料来源：wind，36氪整理
多家机构认为，美妆行业具备较强抗经济周期属性，尽管上半年受到疫情影响，但医美及化妆品行业的业绩韧性强，仍是可选消费中增速靠前的领域。随着下半年消费旺季来临，医美及化妆品行业疫后回补的确定性强，建议持续关注优质龙头公司。
丨券商策略
1.中信证券
核心观点：美妆边际复苏，医美逆势增长（强于大市，维持）
美妆行业：美妆赛道较其他可选品稳定性更好、受冲击小，龙头表现优秀，且6月行业边际复苏显著。展望下半年，预计优质龙头逆势高增、份额提升的态势仍将延续，从赛道布局角度出发的增量资金的进入或将比上半年更为明显。同时，上游原料龙头、二线品牌龙头亦存在基本面改善、估值提升的内在动力。
医美行业：医美赛道整体逆势正增长，轻医美占比快速提升。医美渗透率仍有较大提升空间，且随着监管加强，合规市场预计将对不合规市场形成加速替代。
建议关注：贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、科思股份（300856）、爱美客（300896）
2.浙商证券
核心观点：疫后困境反转，静待花开（看好）
短期逻辑：疫情背景下消费领域龙头为最可观赛道之一，业绩高增长且确定性强。不可否认疫情存在负面影响，但医美化妆品业绩韧性佳、消费粘性佳、目标客群消费力有保障，因此疫后反弹速度快、反弹确定性强，期待回补。渠道力领先的医美龙头预计有明显相对收益， 部分未跟涨、但业绩超预期或逐季修复公司存在补涨逻辑。
长期逻辑：近1-2年估值底部适合底部上车，投资逻辑未发生明显变化。好行业，高增长低渗透好格局；好公司，具备较强成长性和确定性。
建议关注：爱美客（300896）、华东医药（000963）、珀莱雅（603605）、贝泰妮（300957）、华熙生物（688363）、鲁商发展（600223）、科思股份（300856）、上海家化（600315）
3.申万宏源
核心观点：行业韧性仍在，强者恒强格局凸显（看好，维持）
短期疫情不改长期高景气度，坚定看好化妆品医美板块。618国货表现靓丽奠定Q2业绩有韧性，行业持续分化，龙头公司强者恒强。
化妆品：线上化率水平高，短期疫情影响相对不高，下半年有望收复失地。品牌端持续分化，重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、公司组织架构灵活、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。
医美：行业疫后恢复快速，终端消费火热，三季度开始有望恢复同比环比增速。把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的。
建议关注：贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、华熙生物（688363）、爱美客（300896）、上海家化（600315）、朗姿股份（002612）
4.中信建投
核心观点：消费能力升级叠加审美认知提升，驱动医美市场快速增长
消费升级带来医美行业快速成长，轻医美注射项目是当前医美发展主要方向。人均收入提升带来的消费升级是医美行业增长的核心动力，客户需求也正在从“缺点优化”向“自然美学”转变，24-34岁女性成为当前医美消费的主力。其中注射类医美产品因效果明显、恢复期短、可及性强，以及特有的高粘性、高复购率特点，增速持续高于行业平均水平。
医美材料品类不断丰富，透明质酸、肉毒素是核心产品。从产品端看，透明质酸产品大规模应用于医美，肉毒素是案例数排名第一的注射类项目，国外市场已较为成熟，国内市场仍主要由国外公司垄断，国产替代有较大发展空间。
建议关注：爱美客（300896）、华熙生物（688363）、昊海生科（688366）
5.开源证券
核心观点：医美化妆品品牌龙头强者恒强（看好，维持）
医美：医美消费本身具备高粘性，疫情影响下部分需求有递延但不会消失，叠加年轻消费群体的暑假医美小高峰到来，前期受损需求有望在三季度得到修复。监管层面看，疏堵结合的监管有利于支持鼓励合规医美企业创新，引导医美行业长期健康规范发展。医美产业链中，看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商。
化妆品：在化妆品新规推动行业严监管和超头格局变化等渠道流量变革背景下，国货龙头公司凭借优秀的产品力、品牌力和渠道运营能力，有望实现“强者恒强”、市占率进一步提升。此外，化妆品产业链上游的原料厂商和龙头代工厂也有望受益。
建议关注：贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、科思股份（300856）、爱美客（300896）
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