小白学价值投资系列 90：拉芳家化，中国洗发水民族领导品牌

1. 基本情况

创办于 2001 年，2017 年上市，是一家集研发、生产、销售、自主品牌的化妆品个人护理用品企业，是国内民族品牌洗涤类洗发露龙头企业之一。旗下拥有拉芳、雨洁、陶然、美多丝、曼丝娜、娇草堂、缤纯、圣峰、小齐等品牌。

“拉芳”、“雨洁”仍是公司品牌支柱：

代理品牌：瑞铂希品牌，德国殿堂级品牌，重启年轻肌肤。

新国货品牌：T8 品牌，针对 18-24 岁 Z 时代女性研发的年轻个护品牌，让消费者在家也能尊享专业护理体验。

个护为主，母婴和美容护肤为辅：

洗发水品牌弱，十大榜单看不到：

行业竞争激烈，净利率不到 10%，既辛苦赚钱又少。

重销售轻研发，37% 的销售费用，品牌力还不强，以后护城河怎么保证？难成为时间的朋友。

2. 价值几何

a. 盈利视角

营收稳定在 10 个亿，看不到增长，能保持的住当前市场份额就不错了吧？

这两年 yq 干扰，消费不振，原来还有 1 个亿的利润，现在快要把公司干亏损了。好在营收没有大幅下降，未来有困境反转的预期在。

10 倍可复制，10 倍好赛道加成，20 倍估值，1 亿利润能力对应 20 亿的市值底部。

市值走势：资本市场对好行业里的小市值公司会给予一定的乐观溢价，2021 年业绩跳水之后，最差也就是 30 亿触底。这个底部还算坚实。

15 亿的流动资产，10 亿的货币资金，负债率健康：30 亿附近买的便宜可以安心持有。

b. 净资产视角

roe 6%-9%，也就能支撑 1-2 pb 的市净率。

从历史 pb 走势看，pb 最低 1.46，当下 1.6 也不贵了，接近地板价。最新每股净资产为 8.5，1.5 pb 为 12.7 块的价格。低于 13 块有大概率捡钱。

c. 补充

10 亿营收，30 亿市值，对应 3 倍市销率也是大底。

3. 市场的声音

相比于 pe、pb 双低的水羊，以及品牌力强一些的家化，拉芳的配置性价比就显得一般了：

分红方面也是相形见绌：

机构不爱，有利有弊，做为日化小票，容易被游资青睐，毕竟调整的时间也足够久了，物极必反。

end

从价值角度事实求是看，拉芳值 20 亿。从资本市场历史规律总结来看，30 亿的拉芳基本就是送钱了。如果乐观点跟着市场走，现在的位置可以重点关注起来。小票弹性好，化妆品好赛道（国潮 + 颜值经济），借着消费复苏的东风，未来可以赚流动性回归溢价的钱，只是业绩增长的部分已经透支了，难以戴维斯双击。

说明：大橘子会尽量用简洁傻瓜式的语言来分析标的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析，帮助大家识别价值。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财报中研究下，最后再做投资决策。

提示：以上分析和标的仅供参考，不构成投资建议。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。